电力与公用事业行业周报：电力体制改革推进 火电投资机会值得关注

　　核心观点

    　　建议关注：电力体制改革带来的火电行业投资机会。2014 年，习近平总书记提出“四个革命、一个合作”能源安全新战略。在此背景下，2015 年，我国正式开启了新一轮电力市场化改革，并在发用电计划放开、输配电价核定、售电业务放开和交易机构独立等方面取得了显著进展，电力市场机制在调节电力供需、保障电力供应方面的作用进一步凸显。一轮电力体制改革的总体目标是建立健全电力市场体制，理顺价格形成机制，逐步打破垄断，有序放开竞争性业务，实现供应多元化。2023 年，全国电力市场交易电量5.7 万亿千瓦时，占全社会用电量的61.4%，较2014 年增长了56 个百分点，市场机制已在资源配置中起到决定性作用。目前，火电发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。火电的盈利来源将不再局限于与煤炭密切挂钩的电能量收入，弱相关的容量收入及辅助服务收入补充将淡化煤价波动对火电盈利的影响。

    　　从省际来看，东部沿海省份由于基准电价普遍高于内陆，供需关系也相对偏紧，电价优势也将在市场化改革的背景下更加凸显，在此背景下东部沿海省份的地方火电将具备天然优势。从企业性质来看，发电央企由于更雄厚的集团资源，相较于地方性公司可以获得更高比例的保供长协煤源，从而在燃料成本方面占据一定优势。

    　　板块估值与市场表现：（1）上周公用事业行业市盈率（TTM,算术平均法）23.92 倍，具有一定估值优势（由高到低排序位列所有申万一级行业30/33）；子板块中，光伏发电板块（43.79 倍）相对较高。公用事业板块涨1.36%，与沪深300 指数（1.41%）表现接近；子板块中，SW 热力服务（3.88%）、SW 电能综合服务（2.31%），涨幅相对领先；SW 光伏发电（-0.30%），跌幅较大。

    　　（2）重点公司涨跌幅：涨幅前五名的公司为大连热电、杭州热电、华电辽能、廊坊发展、京能热力，涨幅分别为42.56、11.26、8.57、8.31、8.28（%）；涨幅后五名的公司为ST 聆达、协鑫能科、天壕能源、国新B 股、露笑科技，涨幅分别为-18.24、-5.79、-5.56、-5.05、-4.91（%）。

    　　煤炭价格信息：国内，截至9 月16 日，秦皇岛煤炭价格行情：大同优混(Q5800K)平仓价915.20 元/吨，较上周价格环比上涨1.64%；山西优混(Q5500K)平仓价853.60 元/吨，较上周价格环比上涨1.67%；山西大混(Q5000K)平仓价753.80 元/吨，较上周价格环比上涨2.28%。国际，截至9 月14 日，国际煤炭价格行情：欧洲ARA 港动力煤现货价119.25 美元/吨，较上周价格环比上涨0.00%；南非理查德RB动力煤现货价110.50 美元/吨，较上周价格环比上涨1.47%；澳大利亚纽卡斯尔NEWC 动力煤现货价137.49 美元/吨，较上周价格环比上涨-4.28 %。

    　　公司公告：上海电力：公司重大资产购买交割进展；广州发展：2021 年限制性股票激励计划第二个解除限售期限制性股票解锁暨上市；天壕能源：终止参与中国油气控股有限公司(702.HK)重组交易；国投电力：引进战略投资者全国社会保障基金理事会并签署《附条件生效的战略合作协议》。

    　　行业要闻:1）华能国际成为五大发电集团上半年营收与盈利的“双料冠军”；2）56 万千瓦！防沙治沙和风电光伏一体化工程风电项目开工；3）国家能源局：8 月全社会用电量9649 亿千瓦时 同比增长8.9%；4）华为联合伙伴发布两项解决方案，共同激发发电行业新质生产力。

    　　板块与重点公司估值：火电板块2024 年预测PE 水平普遍个位数，处于板块历史底部，且存在一定利润改善预期，估值存在明显提升空间。

    　　风险提示

    　　煤价上涨超预期，电力市场化进度不及预期，电价波动风险。

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