造纸轻工周报：8月出口数据更新 把握高景气赛道；关注电自新国标意见稿出台催化行业销量

　　本期投资提示：

    　　重点提示：1）出口：短期扰动因素仍在，把握相对景气度赛道及优质个股；2）轻工消费：行业持续分化，优质Alpha 个股持续提份额；3）家居：区域以旧换新政策持续落地，存量需求有望激活；4）造纸：浆价下跌趋势放缓，关注具备中长期竞争力的太阳纸业、华旺科技。

    　　1)出口：短期扰动因素仍在，把握相对景气度赛道及优质个股。短期外部关税等政策、汇率和海运费波动等扰动因素仍然存在，仍需优选景气度赛道和供应链优势、本土化运营能力突出的个股。保温杯赛道景气度延续性仍较强，24H2 家居下游补库节奏可能放缓，中期可能继续受益美国降息带来的消费刺激。海外产能布局完善，本土化运营经验充足的企业，抗风险能力更强；同时，海外仍存在消费升级趋势，绑定此类下游客户的出口企业，产品结构改善，仍有盈利提升能力；后续海运费回落，释放盈利弹性。建议关注嘉益股份、匠心家居、共创草坪、永艺股份、乐歌股份、恒林股份、致欧科技等。8月轻工出口数据更新：稳中有升。根据海关总署数据，2024 年8 月轻工出口额同比+3%；分行业看，其中保温杯、人工草坪、宠物护理用品等品类延续稳健增长。

    　　2）轻工消费：行业持续分化，优质Alpha 个股持续提份额。消费力整体承压情况下，行业分化会持续，Alpha 突出个股有望逆势整合市场，顺应整体消费降级趋势，国产品牌进口替代仍有空间，中腰部企业承受经营杠杆压力，优秀企业产品升级、制造供应链优势、渠道快速和多样化布局均有望逆势实现增长，如百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔。

    　　3）家居：区域以旧换新政策持续落地，存量需求有望激活。行业估值触底，期待后续以旧换新补贴及二手房带动存量需求释放。近期上海、深圳、湖北、浙江等地区，陆续发布家居家装消费以旧换新细节，随着补贴资金逐渐到位，庞大家居存量需求有望被激活。推荐【顾家家居】【索菲亚】【志邦家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【敏华控股】【好太太】

    　　4）造纸：浆价下跌趋势放缓，关注具备中长期竞争力的太阳纸业、华旺科技。2024Q3造纸企业用浆成本滚动上行，叠加文化纸跌价较为明显，预计纸企盈利承压。2024Q4逐渐进入造纸旺季，且低价原料逐渐反应在成本端，盈利环比改善确定性高。短期浆纸价格逐步触底企稳，继续关注具备中长期竞争力的太阳纸业、华旺科技。

    　　本周专题：电动两轮车行业点评：新国标修订版征求意见稿出台，政策催化下行业销量提速确定性增强

    　　9 月19 日，工信部发布《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准征求意见稿，内容主要边际变化包括：1）电动自行车重量标准放宽至63kg，此前为55kg，考虑到不强制设置脚踏等条款，实际重量标准更加宽松；2）“新增”塑料件占比限制条款：电动自行车塑料件质量占比不超过5.5%；3）新增信息化条款：电动自行车需要安装北斗定位模块，用于监测位置、速度和定位时间；电自应具备通信功能；4）新增企业资质要求：增强对企业质量保证能力和产品一致性要求，与此前陆续出台的白名单制度相对应，提升供给端准入门槛，直接优化行业竞争格局；5）强化防篡改设计：强化电池、电控、限速器防篡改要求，延续执法力度强化特征。电自新国标修订版征求意见稿整体延续优化合规产品、加强执法力度的思路。以旧换新政策为本轮新国标政策周期中的纯增量，且政策本身力度超预期，预计有力催化更新需求。2025 年新国标修订版正式执行+电动两轮车以旧换新超预期背景下，行业销量增速有望提速。建议关注【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】。

    　　个股更新：欧派家居发布未来三年分红规划，稳定分红金额，重视股东回报

    　　公司未来三年利润分配目标：原则上每年派发现金红利合计不低于人民币15 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额），按当前市值270.6 亿（9 月19 日）计算，则股息率不低于5.5%。

    　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。

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