医药生物行业周报：生物安全法案再遇波折 CXO有望迎来估值修复

　　美国生物安全法案引起市场担忧

    　　生物安全法案主要指2023 年12 月以来美国国会以国家生物和基因安全为由发起的一系列法案，旨在限制中国医药生物供应商对美业务，引起了市场对于国内CXO 相关产业发展的担忧。目前生物安全法案主要包括以下两类：（1）以单独立法形式推进的法案，主要包括S.3385、H.R.7085、H.R.8333；（2）作为美国国防授权法案（NDAA）的修正案，以期能够跟随NDAA 获得快速批准，如S.4863 的修正案S.Amdt.2166。

    　　生物安全法案完成单独立法时间紧张

    　　我们以单独立法进展最快的H.R.8333 为例，该版本已经由众议院全体会议表决通过，仍需在2024 年完成参议院全体会议表决、两院协商一致、总统签署法案。

    　　参议院在2024 年的排会日期仅剩9 月23-27 日，11 月12-22 日及12 月2-20日，共计29 个工作日。根据参议院官网信息，9 月24-26 日待审议事项并无生物安全法案。考虑到11 月5 日为美国大选日，后续将进行换届的交接工作，生物安全法案面临较大的不确定性。因此，我们认为法案在2024 年通过的概率较低。

    　　生物安全法案加入NDAA 修正案再次失败

    　　国防授权法案（NDAA）是美国国会提出的年度法案，包括国防部资金提议、能源部核武器项目及其他国防相关活动。2024 年NDAA 连续第63 年颁布，由于审议速度较快，许多法案希望作为NDAA 修正案，以获得快速批准。2024 年7 月8 日众议院版NDAA（H.R.8070）通过众议院全体会议并提交至参议院，2024 年9 月19 日参议院版NDAA（S.4638）通过参议院军事委员会，两者均不涉及生物安全法案，意味着2024 年生物安全法案作为NDAA 修正案获得立法可能性极低。

    　　建议关注CXO 行业的估值修复与边际改善

    　　全球医药生物研发景气度提升，2024 年以来海外创新药投融资已呈现较为明显的复苏迹象，而国内创新药投融资回暖仍需时间。2024 年上半年，头部CXO 的新签/在手订单同比增速多在10-30%，欧美地区收入占比仍维持较高水平，生物安全法案并未对国内CXO 业绩产生明显影响。因此，随着生物安全法案获批可能性逐步降低，叠加美国开启降息周期，对于以海外业务为主的头部CXO 的估值压制有望消除，建议关注 CXO行业的边际改善，相关公司包括药明康德、药明合联等。

    　　风险提示：地缘政治风险；医药行业监管趋严；行业竞争加剧；需求不及预期。

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