债券研究周报：基于久期的固收+组合构建

　　基于久期的固收+组合构建

    　　近一年来，长久期债券收益率出现明显提升，久期策略对组合的贡献变得更加重要。

    　　长债的“黄金搭档”有哪些？①股票：沪深300、国证成长与长债负相关性最强，可用于风险对冲。而中证红利虽然与长债的负相关性较低，降波效果一般，但其本身的夏普比率突出，能够有效提升组合的收益表现。②转债：双低、低价策略，既具有风险收益表现突出的优势，又与股票相关性较低（股票波动率远高于纯债）。

    　　如何选择组合的最优久期？最优久期与股票仓位密切相关。不论是出于增强卡玛、还是降低回撤的目的，股票仓位越高，最优久期越长。在最优久期下，沪深300、中证红利的组合卡玛比率更优，同时，采用沪深300 的组合回撤也相对最小。

    　　机构资金跟踪

    　　本周流动性有所收紧。R007 收于2.05%，较上周增加12BP，DR007收于1.96%，较上周增加14BP。6 个月国股转贴利率收于0.97%，较上周减少4BP。

    　　机构行为量化指标

    　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所减少，收于107.2%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所上行，为4.9%。

    　　风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。

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