国防军工行业：景气趋势环比改善 重视供需&格局稀缺性

　　核心观点：

    　　国航南航开启C919 商业运营，大飞机景气度提升。据大飞机公众号，国航和南航C919 分别于9 月10 日和19 日投入商业运营，大飞机渗透率有望逐步提升，产业链相关企业有望受益。据智慧西飞公众号，9 月18-20 日，民航西北地区管理局对中航西飞开展了商飞项目C919飞机生产许可监管（PC 证后）供应商控制审查。

    　　军贸、无人机、燃气轮机、商业航天等方向景气度提升。据航空工业公众号，当地时间9 月18 日上午，第12 届非洲航空航天与防务展开幕，航空工业集团多型军贸产品亮相。据国际无人系统公众号，当地时间19 日，俄罗斯总统普京称，2023 年俄军总共接收了约14 万架各式无人机。今年俄罗斯的无人机产量将增加至去年产量的约10 倍。

    　　据东方电气公众号。9 月19 日，国内首台F 级50 兆瓦重型燃机（代号G50）顺利通过2000 小时满负荷商业运行产品鉴定，为自主燃气轮机的商业运行提供了极具参考价值的范本。据我们的太空公众号，9 月19 日09 时14 分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级，成功发射第五十九颗、六十颗北斗导航卫星。

    　　展望24 年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但建议弱化短期订单释放节奏预判，研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，同步为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。

    　　投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角，关注：中航光电、光威复材、航天电器、紫光国微（电子联合覆盖）、菲利华、国睿科技、中国海防、鸿远电子、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、国博电子（电子联合覆盖）、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。

    　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

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