汽车行业深度：特斯拉智驾全速推进 新势力放量盈利改善

　　特斯拉：Q2 销量超预期，自动驾驶全速推进。2024H1，特斯拉销售83.1万辆，同比下降7%，收入468 亿美元，同比下降3%。汽车asp/单车盈利分别为4.3/0.4 万美元，同比下降7%/41%，毛利率17.7%，同比降1.06pct，净利率7.2%，同比下降5.5pct。其中，Q2 单季度，受益国内调价，销量超市场预期，实现交付44.4 万辆，同环比分别-5%/+15%，储能装机大幅增长叠加监管信贷收入拉动，总营收实现255 亿美元，同增2%，环增20%，汽车ASP/单车盈利分别为4.27/0.41 万美元，同比下降7%/40%，环比-2%/+3%，毛利率18%，净利率7%。规模效应对冲部分降价影响，单车盈利环比微增。自动驾驶方面，目前FSD 更新至V12.5版本，性能较前一版本提升显著，预计10 月升级到v13。公司期望在2025Q1 实现FSD 进入中国和欧洲市场，随着新车和自动驾驶加速推进，公司品牌力、产品附加值，终端销量均有望进一步提升。

    　　新势力：规模效应带动盈利改善，小米入局新车销售火热。理想、零跑、小米、小鹏陆续推出新车，价格带横跨10-50 万元，车型涵盖轿车、suv、mpv 等品类。su7，c16 销售表现超预期，带动小米、零跑q2 销售分别为2.7/5.3 万辆，零跑同环比+57%/59%。蔚来调价促销、小鹏有技术降本和大众贡献，车型销售规模起量后，各家财务表现均好于预期。理想纯电新车销售遇阻，增程系列有新车L6 结构性影响及老车型降价降低ASP，单车盈利同环比略降。展望2024H2，销售旺季、新车交付叠加供应链降本，预计头部企业销量及盈利水平均有望改善。

    　　车企新车周期来临，智能化、全球化持续推进。2025 年，特斯拉预计有4款新车将陆续上市，覆盖高中低端价格带，新势力车企新车储备不少，产品矩阵持续丰富，理想继续深耕中高端，小米、小鹏、蔚来、零跑在10-30 万价格带持续发力。特斯拉自动驾驶实力领跑，新势力加紧追赶，目前正逐渐扩大城市NOA 覆盖范围，小鹏已实现端到端上车。此外，小鹏、零跑还通过技术输出、合资建厂等实现海外开拓，前景可期。

    　　投资建议：销售旺季、政策刺激、新车助力，行业景气度有望持续提升，建议关注：小米集团、小鹏汽车、特斯拉。

    　　风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。

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