A股投资策略周报告：流动性预期改善 市场情绪面有所提振

　　摘要（核心观点）：

    　　经济结构持续优化，内需仍需提振。①8 月CPI 受到高温多雨天气等因素影响，同比上涨0.6%；PPI 下降1.8%。②8 月工业增加值同比增长4.5%，增速较7 月回落0.6%。③8 月固定资产投资累计同比增速有所提升，8 月季调环比固定资产投资增长0.16%。④8 月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1-8 月社会消费品零售总额，同比增长3.4%，低于市场预期，主要受基数效应和消费信心及意愿不足影响。⑤8 月出口增长8.4%，增速较7月加快1.9%，贸易结构继续优化，机电产品出口增速加快，占比近60%，汽车、集成电路等产品优势巩固，共建“一带一路”成效持续显现。

    　　金融数据总体平稳增长，宏观流动性仍存空间。人民币贷款同比增长8.5%，增速环比下降0.2%；8 月末社会融资规模存量同比增长8.1%，增速环比下降0.1%。8 月末M2 同比增长6.3%，增速环比持平。8 月M1 增速下行超预期，同比增长为-7.3%，M1 负增长反映出经济中面临有效需求不足，表明市场主体消费、经营或投资的活跃度较低。当前宏观流动性仍存预期空间。

    　　尽管9 月20 日央行公布主要政策利率及贷款市场基准利率保持不变，不过美联储降息后有助于提升国内货币政策空间，在内需仍需要进一步提振的情况下，降准降息空间或仍存。

    　　流动性预期改善，市场情绪面有所提振。美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，标志着美联储货币政策转向。美联储降息短期对A 股的提振原因主要包括，首先，人民币汇率企稳回升，人民币资产因此可能获得市场偏好，带动市场流动性好转；第二，美联储降息后，有利于国内货币政策自主空间的提升，货币政策功能得以充分发挥带动内需增长；第三，美联储降息后可能改善全球流动性预期，从而支撑外需增长。从中长期角度还是需要A 股自身具备持续向好条件，A 股当前的估值足够低，经济基本面逐步改善，带来上市公司盈利预期向好，A 股市场有望向积极转变。

    　　行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如工信部发文目标到2027 年，5G NB-IoT 网络实现重点场景深度覆盖，5G RedCap 实现全国县级以上城市规模覆盖。(2)关注行业景气提升机会。如乘联分会数据显示，新能源乘用车市场零售102.7 万辆，同比增长43.2%，环比增长17%。(3)美联储降息后市场风格或有所切换，关注成长及大消费方向机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融、医药生物、基础化工、家用电器、电力设备等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。

    　　风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。

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