信用周报：公募REITS市场扩容提速 关注新项目性价比

　　信用热点：公募REITs 市场扩容提速，关注新项目性价比

    公募REITs 已进入常态化发行阶段，近一个月公募REITs 市场缩量下跌，新上项目增加对资金也起到一定的分流作用，二级分派率被动提升。从一二级比价来看，物流二级性价比相对较高，保租房和能源的一级情况仍显著优于二级。往后看，一方面，关注资产稀缺性，基本面相对稳健的资产如保租房和能源，或受政策支持的新资产如水利和供热往往更具吸引力；另一方面，性价比仍是决策的关键，二级市场回调，也会影响一级认购热情。长期来看，随着新上项目增加，项目端也会经历“大浪淘沙”，更多优质、符合市场偏好的资产将会留下。供需共同改善，将助REITs 长期发展。

    　　市场回顾：信用债收益率走势分化，短端趋弱、长端修复

    上周资金面趋紧，信用债收益率走势分化，短端震荡趋弱，长端延续修复行情。2024 年9 月18 日至2024 年9 月20 日，信用债收益率走势分化，中短久期品种受资金面收紧影响，叠加机构经历上月调整后，跨季背景下对流动性更加谨慎，收益率多数上行3-5BP，而高评级长久期品种收益率则小幅下行，延续对上月回调的修复行情，整体长短端分化明显。二永债方面，收益率多数上行2BP 左右，长久期永续债收益率则小幅下行1BP。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周涨跌互现，小幅震荡1-2BP，各省城投债利差中位数整体亦呈分化趋势。

    　　一级发行：信用债发行量环比下降，发行情绪未见好转

    2024 年9 月18 日至2024 年9 月20 日，公司类信用债合计发行1785 亿，环比下降43%。上周公司类信用债净偿还额785 亿元，其中城投债净偿还601亿元，产业债净偿还138 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行65 亿元，二永债发行115 亿元。公司类信用债和金融类信用债发行量环比均下降，受二级市场波动，发行情绪未见明显好转。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA 外均波动上升，公司债平均发行利率除AA+外均波动上升。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，高等级长期限活跃度抬升

    活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东、江苏、上海、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西和中东部相对较高利差区域（四川等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中万科为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中5 年及以上债券成交占比4%，对比前一周有所提升。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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