信用利差周报2024年第36期：美联储超预期降息50个基点 10年期国债收益率创历史新低

市场动态

    9 月18 日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后，决定将联邦基金利率目标区间下调50 个基点至4.75%-5.00%。美联储此举为自2020 年3 月以来的首次降息，标志着美国货币政策由紧缩正式转向宽松周期。美联储选择在此时降息，意味着政策关注焦点已由通胀压力转向就业疲软。就债券市场而言，美联储本轮降息周期开启带动的跨境资本流动和政策空间在中长期内或对我国债券市场带来积极影响。

    具体地，美联储降息最直接的影响是为我国债券市场带来增量资金，降息影响下全球资本流动提速，部分增量资金入市或有助于我国债市流动性改善，提高债券交易活跃度。另一方面，美联储降息将间接缓解中美利差倒挂压力，目前1 年期和10 年期中美利差倒挂幅度已超过250bp 和150bp 的水平，美联储降息或推动中美利差逐步收窄，增强人民币债券吸引力，提高国际投资者对我国债券的需求，进一步压低国内债券收益率。此外，美联储降息后我国货币政策空间的进一步打开也将对债券市场走势形成利好。

    宏观数据

    8 月M1 负增长，M1 与M2 剪刀差扩大。8 月末，广义货币（M2）余额305.05 万亿元，同比增长6.3%。狭义货币（M1）余额63.02 万亿元，同比下降7.3%，创录得以来新低，至此，M1 已连续五个月负增长。

    货币市场

    上周央行通过公开市场操作净投放资金8130 亿元。具体来看，周内央行开展10232 亿元7 天逆回购，同时有2102 亿元逆回购到期。上周央行加大净投放力度，资金面整体压力不大，各期限质押式回购利率较前一周涨跌互现，其中隔夜、7 天期、14 天期资金价格下行3-11bp，更长期限资金价格则有所上行。

    一级市场

    上周信用债发行规模为3120.58 亿元，较前一期增加1035.06 亿元；日均发行规模为520.10 亿元，较前一期增加102.99 亿元。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计929.18 亿元，较前一期减少168.13 亿元；产业债发行规模1440.73亿元，较前一期增加168.13 亿元，其中交通运输、电力生产与供应行业发行规模处于靠前水平，均超过244 亿元。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流出72.21 亿元；产业债中，行业净融资水平涨跌互现。从发行成本来看，债券平均发行利率多数下行。

    二级市场

    上周债券二级市场现券交易额为74882.40 亿元，日均现券交易额较前一期减少1948.71 亿元至12480.40 亿元。上周各期限等级利率债与信用债收益率普遍下行。

    具体来看，利率债收益率全面下行4-11bp，其中10 年期国债收益率下行10bp 至2.04%，创历史新低。信用债方面，不同品种信用债收益率较前一周多数下行，变化幅度在1-9bp 之间。信用利差方面，各期限信用利差普遍走扩1-13bp。评级利差方面，各期限等级评级利差或维持不变或有所走扩，幅度在1-6bp 之间。

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