家用电器行业研究周报：以旧换新政策成效凸显 核心品类零售有效提振

　　周度研究聚焦：以旧换新政策成效凸显，核心品类零售有效提振一、9 月23 日发改委专题新闻发布会介绍“两新”政策总体进展、成效有关情况家电&消费品领域相关政策进展：1）配套细则全面出台。在地方层面，31 个省、自治区、直辖市以及5 个计划单列市和新疆生产建设兵团，都已经出台加力支持“两新”的实施方案，同时印发了各类地方配套实施细则，超过140 份。可以说，运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成，为今年乃至今后的工作打下了扎实的基础。2）国债资金全面下达。消费品以旧换新方面，发改委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500 亿元国债资金已于8 月初开始全部下达到地方。3）支持政策全面启动。截至9/23，各部门支持大规模设备更新和消费品以旧换新的10 条加力措施已经全部启动，各地也配套出台了一系列细化落实举措。江苏、浙江、湖北等31 个地区均已实施新的家电以旧换新补贴，京东、天猫、苏宁易购等电商平台全面参与家电以旧换新。

    　　家电&消费品领域相关政策成效：1）重点消费品销售明显上涨。国家统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额由降转升，8 月份销售额同比+3.4%。从平台、卖场情况看，近期家电以旧换新消费快速增长，8 月26 日至9 月21 日，京东平台冰箱、洗衣机、电视、空调等家电产品销售额同比分别+128.8%、+86.3%、+130.6%、+240.5%，增速非常明显；9 月1 日至21 日苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，电脑、空调的销售额分别实现了近300%、100%的快速增长。这两家企业的数据能够非常直观地反映出“两新”政策的显著效应。2）有力支撑了绿色转型。节能家电零售快速增长，据初步统计，8 月26 日至9 月8 日全国1 级能效冰箱、空调、洗衣机、电视机、燃气热水器线上销售额分别同比增长54.6% 、140.2%、31.8%、396.2%、78.41%，增速大幅快于同品类家电整体水平。与此同时，回收循环利用行动、标准提升行动也取得积极进展，前8 个月，全国新增智能化社区废旧物资回收设施5900 多个。

    　　二、8 月以来以旧换新核心品类零售提振，率先落地省份均价同比改善随着下半年以旧换新政策的推动，8 月空调市场零售端呈现良好复苏态势。据奥维推总数据，8 月家用空调国内零售规模为492.1 万台，同比+22%，其中线上/线下分别同比+16%/+29%。

    　　从9 月以来奥维零售高频数据看，9 月以来以旧换新核心品类双线零售额增速迎来全面改善，24W36-W37(9/2-9/15)期间空/冰/洗/彩线上零售额分别+123%/+61%/+28%/+50%（8 月分别+18%/-2%/+1%/-6%）；烟机/燃灶分别+59%/+57%（8 月分别-2%/-1%）；空/冰/洗/彩线下KA 零售额分别+31%/+18%/+12%/+12%（8 月分别+13%/-3%/-7%/-3%）；烟机/燃灶分别+44%/+37%（8 月分别+1%/-2%）。从率先发布细则的省份以旧换新核心品类销售情况看，在政策发布后线下KA 零售量和额增速环比有明显改善，且8 月以来多地大家电品类均价同比呈现上行态势。

    　　投资建议：上周（2024/9/16-9/20）家电板块大幅度跑赢沪深300，其中白电与黑电板块表现较强。我们认为国内以旧换新政策正在对相应产品终端零售形成拉动：

    　　数据上来看，一方面是奥维云网终端零售数据上，进入9 月以来，线上/线下零售数据在白电/黑电/分体式烟灶等品类上增速环比8 月均有明显提升；另一方面是白电行业的排产数据增速开始上行，奥维云网给出的10 月空调排产数据内销同增8%，而产业在线排产预期也连续改善，至11 月增速转正。因此，后续随着线上渠道逐渐接入以旧换新，以及双十一大促节点的到来，国内家电零售数据有望持续保持景气态势，给家电品牌及上游零部件企业四季度出货带来弹性。继续看好以旧换新投资线路，推荐关注白电/黑电/厨大电等相关公司。

    　　标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL 电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。

    　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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