环保行业周报：完善碳排放核算体系；降息关注需求修复

　　投资要点：

    　　板块表现：各行业横向比较看，2024 年第38 周（2024 年9 月16 日至9 月20日），环保行业相对沪综指周累计超额收益为负，在所有行业中排名倒数第六，周累计超额收益为-1.34%。2024 年至今环保行业年累计超额收益-14.47%。

    　　完善碳排放核算体系，加快经济社会全面绿色转型。9 月14 日印发《生态环境部门进一步促进民营经济发展的若干措施》。措施提出，加快制修订污染物排放标准，完善重点行业企业碳排放核算、项目碳减排量核算标准和技术规范，建立产品碳足迹管理体系。推动大规模设备更新，坚持鼓励先进、淘汰落后，帮扶企业排查落后生产工艺设备、低效失效污染治理设施，积极支持企业对各类生产设备、大气污染治理设施、污水垃圾处理设备等设备更新和技术改造。9月19 日，9 月国家发展改革委新闻发布会上，国家发展改革委政研室主任、委新闻发言人金贤东表示，将统筹部署加快经济社会发展全面绿色转型，加快夯实碳达峰碳中和工作基础我们认为，加力实施新一轮节能降碳行动。我们认为，欧盟碳关税日趋临近，各国通过产业全生命周期节能降碳、发展碳市场等措施以应对欧盟CBAM 带来的国际贸易竞争力新形势。我国正持续深入推动社会全面绿色转型，绿证与碳市场体系日趋明晰、完善，两大市场协调发展，实现推动能耗双控向碳排放双控转变。长期看，我国碳市场与欧盟碳市场有望实现衔接，且我国大力促进各行业绿色低碳发展，基于当前中欧碳价差，我们预计我国碳市场价格长期看涨。而高碳价将带动节能技术及节能设备投资机会的重视。

    　　建议关注：雪迪龙、瑞晨环保、百川畅银、蓝焰控股、山高环能、高能环境。

    　　美联储降息50 基点，关注国内、外需求修复。 9 月19 日凌晨2 点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022 年3 月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。我们认为，短期看降息50 基点基本在市场预期中，叠加需求侧偏弱的担忧，整体上大宗商品价格反弹持续性不足。中长期看，伴随降息带来的国内外宽松金融环境有助于需求修复，对大宗商品价格具有积极影响。建议关注央行降息降准与相关配套政策出台，及需求侧修复情况。

    　　中国原料价格继续走软，SAF 应用试点启动。根据阿格斯公众号，中秋节假期后，受到下游较弱的购买意愿影响，中国餐厨废油（UCO）国内及出口市场价格继续小幅下滑。9 月18 日，国家发展改革委及中国民航局启动SAF 应用试点，9 月19 日起，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12 个航班将正式加注SAF。启动仪式上，中国航油会同民航大学、民航二所还发起成立可持续航空燃料产业联盟的倡议。为确保安全，试点期间所用可持续航空燃料均已获得民航局适航认证。

    　　碳市场：第38 周全国碳市场综合价格收盘价为92.80 元/吨，较前一周五跌0.35%；当周全国碳排放配额总成交量为82 万吨，总成交额0.92 亿元。截至第38 周，全国碳市场碳排放配额累计成交量4.77 亿吨，累计成交额280 亿元。

    　　投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2024年建议关注两大主线：1）高股息：关注垃圾焚烧及水务板块。资本支出下降，稳定运营现金流可支撑分红提高，从而提升目前低估值；2）经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳，建议关注：半导体附属装备、有色废酸治理、碳监测、环卫服务以及受益工业复苏的金属资源化? 风险提示：碳市场不达预期、行业政策不及预期，分红不达预期，复苏不达预期。

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