银行行业：金融多举措发力支持高质量发展

　　事件

    　　2024 年9 月24 日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，宣布拟：1）降准50bp；2）下调存量按揭贷款利率50bp 左右；3）降息，7 天期逆回购利率从1.7%下调至1.5%；4）创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

    　　降存量房贷利率+降准+降息多措并举

    　　1）调降存量房贷利率至新发贷款利率水平附近，预计平均降幅为50bp。截至2024H1 末，上市银行个人住房贷款余额合计34.14 万亿元，约占上市银行总贷款的19.99%。2024Q2 新发个人住房贷款利率为3.45%，若平均降息50bp，此举将惠及5000 万户家庭，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500 亿元左右。调降后上市银行2024Q4、2025 年利息收入将分别减少426.78、1707.13 亿元，息差将分别下行1.57BP、6.30BP。2）降低法定存款准备金率0.50 个百分点，释放近万亿元的长期流动性。当前我国金融机构加权平均存款准备金率为7%，若降准0.50个百分点，我们预计可为上市银行提供9656 亿元的长期流动性支持，提振上市银行2024 年净息差0.18BP。3）政策利率下调20BP 至1.5%，后续LPR 有望同步下调。2024 年7 月以来，7 天期OMO 利率逐步取代1 年期MLF 成为LPR 的“定价锚”。

    　　此次7 天期逆回购利率由1.7%下调至1.5%，我们预计10 月份LPR 或将下调20BP。

    　　整体来看，考虑到前期存款利率下调仍将显现效果，银行息差或仍将保持稳定。

    　　资本市场有望迎来新一批增量资金

    　　①央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000 亿元，未来可视情况扩大规模。此工具有望缓解部分非银金融机构的流动性风险，或将进一步防范化解金融风险。②创设股票回购增持再贷款，利率2.25%，首期规模3000 亿。③平准基金正在研究。此外，证监会主席强调要更好推动中长期资金入市。要增强资本市场内在稳定性，树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。证监会后续或将加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，后续将会发布关于推动中长期资金入市的指导意见。提供更好的中长期资金入市环境，进一步增强战略性储备力量，共同全力促进资本市场稳定健康发展。

    　　险资长期投资改革试点扩大，保险公司的权益配置空间有望打开1）支持符合条件的其他保险机构设立私募证券投资基金，保险机构对权益资产的配置空间有望进一步打开。此前，中国人寿、新华人寿分别出资250 亿元共同发起设立私募证券投资基金，主要用于投资上市公司股票等投资品种。该基金已正式开始投资运作，目前进展顺利。后续随着更多保险机构出资设立私募证券投资基金，预计将有更多中长期资金入市。2）保险资金考核机制优化，保险机构对权益资产的配置意愿有望提升。当前保险资金入市的主要障碍在于，现行会计准则下，权益市场波动会影响当期利润表现。叠加考核周期较短会进一步影响保险公司的投资行为。后续随着监管督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资，预计保险资金入市意愿有望提升。

    　　投资建议

    　　整体来看，此次多措并举发力支持经济高质量发展，政策力度强。银行方面，调降存量按揭利率能够有效缓解提前还贷现象，并且能够降低居民债务压力，有助于扩大消费与投资。与此同时，监管通过降准提供中长期流动性支持，缓解银行息差压力，政策对银行的影响可控。券商方面，本轮政策出台有望推动市场风险偏好改善，有利于市场成交的活跃度提升，建议持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β 向上，则券商行业或有弹性空间。保险方面，设立私募证券投资基金及优化保险资金考核机制有望打开保险对权益资产的配置空间，保险资金有望实现“长钱长投”。后续随着资本市场情绪改善，保险板块或有向上修复空间。

    　　风险提示：稳增长不及预期，政策落地效果不及预期。

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