简评：货币政策放松力度加码 债券收益率曲线将牛陡

　　事件

    　　2024 年9 月24 日，国务院新闻办公室举办新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，会上央行行长潘功胜宣布了系列新增货币政策，包括：降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等1，对此我们简评如下。

    　　经济环比修复承压，海外紧缩约束减弱，货币政策迎来新一轮全面放松二季度以来，国内经济修复环比放缓，内外部不确定性扰动增多，稳增长压力加大。在此背景下，7 月30 日政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节”等2，央行此次全面放松也是响应政策号召。同时政策放松节点处于美联储明确转向降息之后并在四季度之前，一方面是确认了外部紧缩环境转向缓解了稳汇率压力，另一方面可以为四季度经济修复提供良好的货币宽松开局。具体政策层面，央行宣布的系列新增宽松政策在涵盖政策利率、存款准备金率、存量按揭利率、存款利率、房贷首付比例等总量调控工具的同时，也包含了对现有部分结构性工具的优化以及支持股票市场稳定发展结构性工具的创设，既做到了总量宽松支持，也做到对当前经济修复中堵点、痛点等薄弱环节的疏通和支持。

    　　总量层面，降准、降息、下调存款利率和存量按揭利率，对银行净息差影响中性货币总量调控上，一是近期将下调存款准备金率50bp，向金融市场提供长期流动性约1 万亿元，这也是央行自2 月以来再次降准，降准操作后，大行存款准备金率将从8.5%降至8%，中型银行从6.5%降到6%，农村金融机构目前已执行5%的最低存款准备金率，因此不在此次调整范畴，降准后银行业平均存款准备金率将由目前的7%降至6.6%附近。受近期政府债券发行提速以及前期手工贴息整改下存款搬家效应等影响，三季度银行端负债呈现阶段性紧张，尤其是大行流动性边际收紧、货币市场融出规模压降，虽然央行7 月有过降息操作，但8 月以来资金价格整体维持刚性，9 月跨季、跨节时点延续紧平衡。在此背景下，央行此次降准一定程度上可以较大的释放银行流动性，尤其是对大行的流动性补充偏积极，利于资金面平稳和资金价格中枢的回落。值得注意的是，央行也提及，年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点，一定程度上进一步明确了央行对年内银行间流动性的支持立场。

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