基础化工行业点评报告：美联储降息开启宽松周期 海外地产链及资源属性化工品有望受益

事件：当地时间9 月18 日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50 个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，即降息50 个基点。这是美联储自2020 年3 月以来的首次降息。

    美联储降息有望开启新一轮宽松周期。

    根据美联储公布的利率点阵图显示，19 位美联储政策制定者预计，到2024 年底美国联邦基金利率将进一步下降至4.25%至4.5%的目标区间，即仍有50 个基点的下降空间。到2025 年，利率将再下降100 个基点，降至3.25%至3.50%区间，到2026 年预计再下降50 个基点，长期利率维持在2.75%至3%之间。这意味着美联储的货币政策已经正式由收紧转向宽松，新的一轮货币宽松周期有望开启。

    此前欧州、英国等西方国家央行亦开始了降息步伐。

    美联储降息有望推动海外地产链条相关化学品出口。

    此前为缓解国内通货膨胀问题，美联储于2022 年3月起开始激进加息，短时间内把利率目标区间从0 至0.25%提高到5.25%至5.5%的高位水平。随着利率的快速提升，过高的房贷利率对于美国房地产需求带来明显压制。2022年-2023 年美国新屋销售64.1 和66.6 万套，同比下滑增长3.9%。2024 年1-7 月，美国新屋销售42.9 万套，同比增长2.63%。目前美国新屋销量仍未恢复至2019 年水平。成屋销售方面，美国成屋签约销售指数（PHSI，季调 折年数）从2022 年3 月的102.8 持续下行至2024 年7 月的70.20。随着美联储降息的开启，房贷利率亦将逐步下调，推动北美房地产需求的释放。此外美联储降息亦有望带动欧美等国货币政策的宽松以及房地产需求的提升，从而拉动我国MDI、TDI、聚醚、钛白粉、制冷剂等房地产链条相关化学品的出口。

    美元走弱背景下，原油替代路线以及资源属性较强的化工品种有望受益。

    随着美联储进入降息周期，宽松的货币政策有望推动美元汇率，走从弱而有利于原油等美元定价的大宗商品价格的上行。在走油强价背景下，煤化工、轻烃化工等原油替代路线有望凭借成本优势，带来盈利的提升。另一方面，美元的走弱也有利于各类资源品价格的上涨，部分资源属 性较强的子行业如磷化工、钾肥等亦有望受益。

    河南省化工产业整体有望受益。

    河南是我国制造业大省，基础工业实力雄厚，产业门类齐全，化工业产值在国内位居前列。其中部分化工产品如钛白粉、尼龙66、粘胶长丝等处于国内领先地位。在美联储降息的背景下，部分行业如钛白粉等有望受益海外房地产领域需求提升，带来出口领域的增长。此外宽松的货币政策背景下，美国经济下行压力有望得以缓解，对全球经济亦带来一定的推动力，从而有利于化工产品整体内外需求的增长。

    投资建议：随着美联储降息以及货币宽松周期的开启，美国以及海外房地产市场有望受益房贷利率下行，从而带来新房销售和置换需求的提升。此外，降息亦有望推动美元走弱，有利于原油等大宗商品价格的走强。建议关注受益海外地产需求提升的MDI、TDI、钛白粉以及受益美元走弱、油价上涨的煤化工、轻烃化工等原油替代路线和磷化工、钾肥等资源属性较强的品种。

    风险提示：海外央行货币政策力度不及预期，海外需求改善不及预期，人民币升值对部分出口企业带来不利影响

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