聚烯烃四季度行情展望：《秋潮初涌 冬流渐退》

　　投资建议

    　　四季度聚烯烃需求修复进程或相对波折：考虑到去年年底的基数问题，年底PE和PP表需增速或分别为1.3%和1.7%。在金九银十和以旧换新政策的影响下，节奏上或是前高后低。

    　　供应总体呈前低后高的格局：10月聚烯烃上游减产较为集中，加之10月PE到港量环比或有所降低，短期供应压力不大；11-12月，随着新增产能的释放、PE到港量的回升、冬季油制和煤制聚烯烃装置开工被动的回升，聚烯烃供应压力将再度回升，并且年底PDH对PP供应调节的作用或也将比较有限。

    　　单边价格或是下跌的格局，节奏上或是前强后弱：供给弹性高于需求弹性的背景下，需求决定着边际定价。供需节奏的错配或将使得价格呈现先强后弱的格局。不过，金九银十季节性需求回升的幅度比较有限，以旧换新政策持续性也有待观察，短期反弹的高度可能较低。

    　　除此之外，明年上半年裕龙石化、埃克森美孚、内蒙宝丰等大型装置或集中投产，或在今年年底对2505合约在预期上形成压制。

    　　下半年L-P价差或以偏缩为主：新增产能方面，PP供应已经过剩，新增产能对产量增速的贡献将边际减弱。而PE仍未过剩，国内新增产能需要更低的价格去挤压进口。

    　　PP-3*MA：考虑到MTO较高的开工以及现实情况中MTO较高的利润，01合约上PP-3*MA价差以压缩为主，PDH可能的高开工也将对MTO利润形成压制。不过10月PP检修较多，整体头寸表现或是先强后弱。

    　　风险提示：国内投产不及预期，海外利率路径反复。

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