农林牧渔行业研究：上市猪企销售月报总结：猪价继续走高 产业端依然谨慎

　　8 月出栏情况总结：价格大涨，产能增长放缓

    　　8 月生猪价格继续攀升，上市公司顺势出栏：量小幅增加、体重小幅下降。

    　　1）量：继续小幅增加。17 家上市猪企合计出栏生猪1292.5 万头，环比7 月小增0.9%，同比增1.6%；1-8 月累计出栏1.0 亿头生猪，累计同比增长2.2%。8 月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。前8 个月整体看，出栏节奏平稳，高猪价并未刺激行业加速出栏及大规模增加产能。

    　　2）价：高位上行。8 月全国生猪均价为20.37 元/公斤，环比上涨7.56%。14 家上市公司出栏价同样上升明显，8 月均价为20.20 元/公斤，环比上涨6.69%,同比上行19.54%。8 月前期猪价继续高位上行，至中后期开始触顶回落。8 月整体供给依然紧俏，叠加少量二育入场，推升猪价。

    　　3）体重：小幅下降。10 家上市公司出栏均重为116.1 公斤/头，环比下降0.46%。5 月以来，上市公司出栏均重呈逐月小幅下降趋势，与逐渐攀升的猪价形成反差，体现了行业预期谨慎，主要采取顺势出栏策略。

    　　猪价回落空间有限，行业盈利周期或超预期

    　　8 月猪价如期见顶回落，但后续回落空间有限。同时对25 年不必过于悲观，行业盈利周期或将超预期。24 年一季度后，第三方产能数据率先由降转升，对应着后续供给或缓慢增加，但增幅并不明显。且即便猪价从4 月开始明显反弹，农业农村部的能繁母猪仅小幅增加了3 个月， 8 月猪价超预期上行、行业大幅盈利，但产能不增反降，反应出行业当前预期谨慎及资金仍紧张。往后看，四季度为疾病高发期，产能增加难度增大，明年供给增长或并不明显，猪价有望维持相对高位，本轮行业盈利周期持续时间将超预期。

    　　投资建议：周期持续性强，成本优势企业更具竞争力关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。四季度猪价依然坚挺，盈利无忧，同时上市公司三季报值得期待。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显。行业周期反转正当时，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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