非银金融行业简评报告：国新办金融支持经济高质量发展会议点评

　　核心观点

    　　证券：金融支持经济高质量发展会议提出支持长钱入市、发展权益投资以及激发并购重组市场活力，利好券商资管和机构业务，并有助于券商投行业务需求修复。保险：险企资产端有望充分受益于股市、地产相关利好政策，看好投资收益进一步回暖，当前估值仍处低位，建议重点关注。港交所：政策驱动市场回暖，港股配置价值凸显，推荐直接受益标的港交所。

    　　事件：

    　　9 月24 日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

    　　简评

    　　证券：创设新政策工具，有利于改善市场流动性。1）支持券商基金保险向央行抵押获得流动性，并将资金用于股票投资，首期互换便利规模5000 亿。2）引导银行向上市公司及其股东提供专项再贷款用于股票回购、增持，首期额度3000 亿。央行行长表示两项工具后续都可视情况继续扩大规模。支持长钱入市，发展权益投资，利好券商资管和机构业务。制订《关于推动中长期资金入市的指导意见》，大力发展权益类公募，尤其提到发展ETF 产品，同时引导保险等资金长钱长投，全面落实3 年以上长周期考核等。激发并购重组市场活力，有助于券商投行业务需求修复。证监会制订“并购六条”，将支持转型升级为目标的跨行业并购鼓励上市公司加强产业整合、提升资源配置效率，新增分期发行和可转债等重组支付工具，多方面提升行业重组效率，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。强化上市公司市值管理要求，有利于提振市场信心。证监会将就上市公司市值管理指引征求意见，明确要求长期破净公司制定价值提升计划，积极运用并购重组、股权激励、大股东增持等市值管理工具提升投资价值，要求主要指数成份股公司切实负起责任等内容。

    　　估值与投资建议：截至 2024 年9 月23 日收盘，证券Ⅱ（申万）指数的PB 估值为1.03 倍，处于低位。券商推荐关注中国银河、广发证券、财通证券、东方证券等；金融科技推荐关注东方财富、同花顺、指南针等。

    　　保险：险企资产端有望充分受益于股市、地产相关利好政策，看好投资收益进一步回暖。负债端：储蓄险产品竞争力有望进一步凸显，有助于提振新单保费。1）短期来看，发布会提出，存款利率预期将随政策利率调整下行0.2 到0.25 个百分点，存款利率下行有助于提升储蓄险产品相对吸引力，有望进一步提振新单保费增速2）“报行合一”政策、预定利率下调等因素推动险企负债成本下降，新业务价值率亦有望持续改善，看好上市险企新业务价值延续增长。资产端：权益投资收益有望进一步改善，地产相关投资敞口风险持续缓释。1）互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新货币政策有望为股市带来更多增量资金，有助于股票市场回暖，有望带动保险公司权益投资收益改善。2）下调二套房贷款最低首付比例、提高保障性住房再贷款的央行出资比例、支持收购房企存量土地等措施有助于促进房地产市场平稳健康发展，有望带动险企所持地产相关投资敞口风险进一步缓释。3）扩大保险资金长期投资改革试点，为保险公司在新会计准则下更好平衡权益投资的增厚收益作用与险企业绩稳健需求提供了更加丰富的选择。

    　　估值与投资建议：当前估值仍处低位，建议重点关注。截至2024 年9 月23 日收盘，A 股国寿/平安/太保/新华的PEV 倍数分别为0.53/0.73/0.51/0.38 倍，在过去5 年所处分位数分别约18%/45%/48%/29%。股市、地产相关多项利好政策有望带动险企投资收益改善，地产相关投资敞口风险进一步缓释，资产端改善有望带动上市险企利润增速提升，当期上市险企估值仍处低位，建议重点关注。A 股推荐中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险；H 股推荐中国财险、友邦保险。

    　　港交所：政策驱动市场回暖，港股配置价值凸显，推荐直接受益标的港交所。1）资金端，美联储降息后高利率环境对港股所造成的流动性压力有望得到缓解，随着资金的流入港股市场活跃度有望提升，从而驱动港交所交易相关业务收入改善。2）资产端，一方面中国央行降息、降准等一系列措施或将驱动港股上市公司盈利修复，另一方面港股市场估值回升后有望吸引更多企业到港交所上市融资，港股资产端容量和丰富度有望进一步提升。

    　　估值与投资建议：港股有望同时受益于美联储降息所带来的流动性改善和国内金融支持实体经济等系列政策推动，其弹性或将大于A 股；且目前AH 溢价指数高达153，港股配置价值凸显。港交所作为直接受益标的有望迎来业绩改善和估值修复的“戴维斯双击”，向上弹性充足。当前股价对应2024E 为27.2x PE，股息率达3.3%，具有较高安全边际。

    　　风险分析

    　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：在海外衰退预期下，国内外消费、投资需求存在疲软的可能，经济增速或全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，将面临盈利下滑风险。

    　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

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