申万策略“金融支持经济高质量发展新闻发布会”点评：抖擞精神

一、降低存款准备金率和政策利率，债券市场利率抬升。本次新闻发布会，央行下调存款准备金率和7 天逆回购利率，分别为：1、下调存款准备金率0.5 个百分点，年内还将视市场流动性的状况下调0.2 个百分点；2、降低中央银行的政策利率，7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点。我们回顾今年的债券市场，历次利率的下调都会带动债券市场上涨，但是我们看到今天债券市场下跌和利率的抬升。这里我们更加确认的是市场风险偏好的抬升。

    二、两项新创设的货币政策工具可以看到政策呵护资本市场的态度一目了然。首先央行发布两项支持资本市场重要投资工具：1、创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。2、创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。其次，政策提供的流动性预期超市场预期，发布会潘行长表示，互换便利流动性第一步5000 亿，未来可按需可增加；股票回购增持专项再贷款第一期3000 亿，后续亦可增加。最后，本次流动性的提供完全是针对资本市场的呵护，互换便利所换取的资金只能投资股票市场，股票回购增持对国企、民企、混合所有制企业一视同仁。

    三、分红、市值管理、并购重组全力支持我国资本市场投资属性的建立。我们对比海外资本市场，根据最新数据，截至到8 月30 日，标普全市场指数口径下全市场股票总数4014 家，总市值57.81万亿美元；8 月30 日，A 股沪深市场股票总数5099 家，总市值81.15 万亿人民币，折合11.41 万亿美元。如果加上北交所，A 股共5351 家上市公司，总市值81.45 万亿人民币，折合美元11.45万亿美元。我国的资本市场的上市公司数量高于美国而市值却不及。当下资本市场愈发强调投融资并重，2024 年国务院发布资本市场“国九条”，上市公司分红也是政策引导的重要方向。

    除了今年以来分红的强调，本次市值管理重点提及“破净公司需要进行市值管理”，以及“主要指数成份股公司切实负起责任，制定市值管理制度”。并购重组部分，今日发布会证监会也已表示“未来还将发布关于促进并购重组的六条措施”。此部分可关注申万策略发布的《从央企到地方，市值管理预期渐强》《科技为主、央企为辅：迎接渐行渐近的高质量并购重组潮》等相关报告。

    四、本次答记者问部分，政策提到近期中央汇金增持市场。根据政策表态，未来证监会将会同有关方面，进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。除了中央汇金，保险公司入市也在加大力度。

    五、降低存量房贷利率符合市场预期，统一房贷最低首付比例超出市场预期。1、存量房贷利率降低，预计平均降幅大约在0.5 个百分点左右。2、人民银行创设的3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%。3、由人民银行提供再贷款支持市场主体收购房企土地，缓解房企资金压力。政策分别从居民端、银行端、房企端全力提供流动性，在居民消费提振、银行及房企流动性方面给与实质性支持。

    六、再次提及对小微企业的支持，再次体现金融支持实体。本次小微企业范围再次扩大， 一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，存在资金困难的小微企业，符合条件的均可申请续贷支持，续贷政策阶段性扩大到中型企业。

    七、市场观点部分，短期国内政策加注结合新设工具全力助力资本市场反弹，具体可着眼于地产链、消费核心资产、白酒、有色、煤炭、科创50，继续大力推荐港股互联网、港股高分红。当下财政增量刺激落地在情理之中，目前预期的关键将逐渐转移成为下波资金能否体现为实物量。中期的持续上涨还需要关注未来财政执行力，货币宽松幅度的验证，以及四季度海外大选的影响。当然当下纠偏限制性利率，防范中期下行风险已经是最重要的变化，也可能成为未来中期上涨行情筑“政策底”。

    风险提示：政策落实不及预期

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