924国新办新闻发布会点评：估值修复高看一线

　　估值修复高看一线。

    　　华创策略9/8《备战估值修复行情》明确提出低估值优势明显，短期政策因子有望催化修复行情。9/22 周报《增量政策的时点与节奏》进一步给出利好政策的三种假设推演，目前政策已沿着中性稳增长的路径演绎，即围绕总量宽松、地产放松、三中部署发力，且不排除乐观情形下短期强刺激可能，9/24 上证综指单日涨幅4.2%，我们认为估值修复行情已开启，可高看一线。

    　　高看原因：央行释放货币宽松信号，首创货币政策工具支持股票市场，可预期体量2.4 万亿左右，有望提升市场风险偏好。在货币政策已明确宽松的基础上，不排除10-11 月可能召开的全国人大常委会审批增量特别国债的概率。政策发力叠加市场估值底部，估值修复行情可期。

    　　反弹or 反转：反弹概率更高，反转需进一步确认财政发力。反转的核心在于基本面的改善，目前业绩拐点尚未显现，24Q2 全A 非金融净利润同比-6.3%，较24Q1 的-5.7%进一步下探，在需求偏弱的宏观背景下，价格→毛利→利润的传导仍需等待。但不排除乐观政策情形下的强刺激，即围绕财政和货币的双宽：财政可预期大规模特别国债持续增发，货币大幅降息加大宽松力度，由此出现类似2022 年底防疫优化的重大政策拐点，市场可能迎来反转行情。

    　　行业配置：关注经营发展能力可能改善的银行+现金流稳定的红利（石化、家电、教育出版、港口等）+低估值成长的估值修复（电力设备、电子、通信设备、医药等）。

    　　924 发布会政策梳理：货币宽松、股市流动性、地产发力、银行净息差。

    　　货币政策：①降准：下调存款准备金率0.5 个百分点，释放1 万亿流动性，后续仍可能进一步下调0.25-0.5 个百分点；②降息：下调7 天逆回购利率20bp，带动MLF 利率下行30bp，LPR、存款利率下行20-25bp，国内外货币政策周期差收敛，宽松窗口开启。

    　　股市：①创设证券基金保险互换便利，三期1.5 万亿，或将大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力，有望增强股市微观流动性；②创设股票回购、增持专项再贷款，三期9000 亿，上市公司回购及大股东增持有望进一步提升；③加速中长线资金入市：公募、险资、中央汇金公司等长线资金有望加速流入A 股；④并购重组：加强产业整合，围绕战略性新兴产业、未来产业。

    　　房地产市场：①降低存量房贷利率：平均降幅0.5 个百分点，减少家庭利息支出1500 亿，有利于减少提前还贷行为，促进扩大消费和投资；②统一房贷最低首付比例至15%，全国因城施策，关注政策成效，即地产销售等基本面数据变化；③优化保障性住房再贷款政策，央行出资比例从60%提高到100%，收储进度有望加速。

    　　债市：加大银行间债券市场违法违规行为的查处；将国债买卖纳入到货币政策工具箱。

    　　汇市：汇率稳定基础坚实，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险。

    　　银行：对六家大型商业银行增加核心一级资本，相关银行净息差收窄、利润增速放缓的压力有望缓解。积极应对净息差收窄和利差损风险，兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性。

    　　科创&中小微：①直接融资：打通中小微企业融资的堵点和卡点。②间接融资：

    　　扩大大型银行下设金融资产投资公司股权投资试点范围；推出中小盘ETF 基金产品。

    　　风险提示：

    　　宏观经济复苏不及预期；政策点评来自于新闻通稿的客观梳理，不代表投资建议；历史经验不代表未来。

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