债券周报：宽货币预期接续

核心观点

    　　对于债市来说，仍然处于基本面偏弱+宽货币政策+资产荒的大环境中，债市大方向仍未转变。后续短期来看，市场受到跨季资金面收紧+政府债发行放量+央行调控压力+增量政策出台预期升温的影响，利率或短期维持低位震荡，10年债在2.0%处存在较大阻力，仍维持2.0%-2.2%区间判断。若后续降息落地，或将进一步打开长债利率下行空间；而对于短端来说，若降准率先落地，短端性价比将再度提升。短端上周由于资金面收紧影响有所回调，关注本周25号MLF投放后，若资金面转松，可关注做陡曲线策略。

    经济增长

    　　本月制造业PMI在收缩区间进一步回落，连续四个月处于荣枯线下方，表明我国制造业修复动能较弱，景气水平不佳，经济下行压力有所加大。社融结构上来看，最主要拉动项仍然是政府债券融资，而实体部门信贷需求仍然较差，有效需求不足问题仍然突出。

    　　高频数据显示基本面偏弱，制造业方面，高炉开工率见底、PTA开工率下降、全钢胎开工率回落；基建方面，沥青开工率处于低位、螺纹钢表需低位回落；消费方面，半钢胎开工率处于高位；地产方面，一线城市商品房周度成交面积低位回升，二、三线城市大幅低于均线，处于历史低位。

    通胀

    　　高频数据显示9月CPI预计延续温和修复，食用农产品价格指数同比上行3.2%，前值为1.68%。食品价格中，拖累项鸡蛋-6.19%；上涨项是猪肉21.23%、蔬菜20.10%、水果8.44%、鱼7.64%。

    资金面

    　　税期扰动叠加MLF错期续作，流动性缺口压力较大，资金面明显收紧。DR007位于逆回购利率上方波动。DR007较上周上行13.93bps至1.96%，R007较上周上行15.62bps至2.05%。

    货币政策

    　　二季度货币政策执行报告表示“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节”“稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”。

    　　央行行长潘功胜在澳门出席第二届中国—葡语国家中央银行行长会议期间表示，中国经济稳定增长，人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为中国经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

    财政政策

    　　发改委23日举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。财政部经济建设司副司长赵长胜表示，财政资金保障和监管是加力推进“两新”工作的关键环节，对有序推进“两新”工作至关重要。财政部积极贯彻落实党中央、国务院决策部署，及时下达超长期特别国债和设备更新贷款贴息资金，切实做好资金保障和监管工作。分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金。

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