策略研究点评报告：多措并举 资本市场高质量发展有望提速

　　事件：

    　　国务院新闻办公室9 月24 日上午举行新闻发布会。多项重磅政策同时推出，在支持资本市场方面，中国央行创设两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。

    　　第一项货币政策工具是创设证券、基金、保险公司互换便利；第二项工具是创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。

    　　点评：

    　　两项创新货币政策工具是中国人民银行为了支持资本市场稳定发展、增强金融机构资金获取能力、促进经济高质量发展而采取的重要措施。

    　　第一项工具证券、基金、保险公司互换便利，是指支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300 成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。从上述定义可见，互换便利的特点如下：

    　　1）参与机构：符合条件的证券公司、基金公司、保险公司；2）抵押资产：债券、股票ETF、沪深300 成分股；3）换入资产：国债、央行票据等高流动性资产；4）资金用途：换入的资金只能用于投资股票市场。

    　　现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，意味着证券公司可以通过抵押手上的股债进行融资加杠杆，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会扩大基础货币规模。结合潘功胜会上表述，首期互换便利操作规模5000 亿元，如果未来首期做得好，可以再来第二期5000 亿元、甚至第三期。

    　　第二项工具创设专项再贷款则体现出较强的逆周期属性和对特定领域定向支持的特征。

    　　再贷款是指中央银行对金融机构的贷款。根据再贷款功能定位的不同，央行将再贷款类型分为四类，包括流动性再贷款、信贷政策支持再贷款、金融稳定再贷款、专项政策性再贷款。其中，信贷政策支持再贷款又包括支农、扶贫、支小三种类型。近年来，央行通过再贷款结构性工具，支持特定领域，操作愈发成熟，使用规模不断上升，再贷款成为央行创造货币的主要渠道之一。

    　　风险提示：政策延续性不及预期；全球地缘政治风险；市场波动风险

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