宏观点评：再校准 再降息 再通胀

　　当下重要的是理解鲍威尔口中“再校准( recalibrate)”的基点是什么，又如何衡量校准后所需的进一步宽松幅度。

    　　鲍威尔解释降50 BP 是基于对现有数据的滞后性调整，即“再校准”；那如果是出于“再校准”的考量，我们认为实际上应该停止进一步降息；因为当前的数据趋势显示经济正朝着再通胀和不着陆的方向发展。

    　　非经济因素也扮演了一定的角色，综合来看，我们认为经济数据最多支持降息25 个基点。如果结合大选结果考量，特朗普上任后推行的经济政策或更加激进，将带来更大的通胀风险。

    　　因此在美国经济增长并未明显放缓的情况下，我们认为共和党当选可能不会选择降息，民主党当选可能会小幅降息。

    　　大类资产方面，

    　　美债：由于通胀已经出现回升迹象，美债收益率的下降空间有限，长端有缓慢上行的需求。

    　　美元：走向变得愈加复杂，趋势偏向疲软，但我们认为未来其波动性可能会加剧；且非美更大幅度降息也可能被动推升美元。

    　　美股 ：对大盘、小盘股都是利好，从估值角度看小盘股弹性更大，但核心还是在于AI 叙事。

    　　黄金与大宗：需求侧看，大宗商品的边际影响并不显著，但联储对经济兜底的承诺带来了一定积极因素。降息也增强了黄金的金融属性，超预期降息带来机构资产再平衡或推动黄金持续突破新高。

    　　风险提示：美国失业率数据偏差较大，美国企业盈利超预期放缓，美国大选意外事件再现 ，美国薪资增速不确定性增加

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