通信行业点评报告：当前通信板块配置建议

　　政策组合拳超预期，为股票市场注入充足流动性

    　　2024年9月24日国新办发布会上，央行和证监会表示将创设新的货币政策工具和政策体系支持股票市场稳定发展。

    　　①创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中央银行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。互换便利首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

    　　②创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票，中央银行向银行发放再贷款，提供资金支持比例100%，再贷款利率1.75%。首期额度3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。这项政策适用于不同所有制的上市公司。

    　　③推动中长期资金入市，构建“长钱长投”的政策体系和促进并购重组举措。同时研究制定上市公司市值管理指引，近期将公开征求意见。

    　　主线一：利好以电信运营商为代表的高分红标的

    　　根据中国证券报，专项再贷款工具并非央行直接或间接向企业发放贷款，而是引导21家全国性银行在自主决策、自担风险的前提下，向符合条件的股东发放优惠利率贷款，用于回购和增持股票。此外，央行行长潘功胜表示“央行向银行发放再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%”。在此背景下，我们认为该工具的实施可能主要针对优质上市公司主体，经营业绩稳健、有稳定分红回报的上市公司将具备一定的利差收益空间，我们看好电信运营商（移动、电信、联通、铁塔、中通服）、铁路信息化（中国通号、思维列控）、亿联网络等标的。

    　　主线二：利好以光模块/液冷为代表的高景气标的

    　　AI产业链有望进入应用发展驱动算力投入的正反馈循环周期，头部CSP厂商资本开支持续超预期，加大算力基础设施建设。英伟达GB200即将批量，有望带动1.6T光模块以及液冷需求向上，此外DCI等新需求落地将带动相干光模块需求增长。此次流动性改善预期有望修复AI算力核心标的估值，我们看好光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、液冷（英维克）、AIDC（润泽科技）等。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧；AI发展不及预期；实际过程中存在因假设条件不达预期，导致结论存在一定偏差。

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