通信设备及服务行业：运营商用户增长 全球算力亟待新信号

　　本报告导读：

    　　光博会召开在即，关注产业链新的业态趋势；全球DCI 市场未来五年有望迎来高速增长。

    　　投资要点：

    　　三大运营商客 户数据全面增长。截止 2024年8 月，三家运营商用户稳定增长，中国移动用户总数达到10.02 亿户，其中5G 网络客户数净增556.6 万户，渗透率达53.27%，其有线宽带客户数净增140.5万户，累计达到3.11 亿户；中国电信5G 套餐用户净增314 万户，累计达3.43 亿户，5G 套餐用户渗透率达81.5%，其有线宽带累计用户数1.95 亿户；中国联通“大联接”用户净增1272.1 万户，累计达10.9 亿户。

    　　美股光模块大涨，国内光模块公司静待新催化。美股光模块Coherent（Finisar）大涨创新高，市值达到930 亿人民币；AAOI（应用光电）8 月份以来市值也翻倍以上。目前投资者大部分对于2024 年需求无异议，2025 年需求有模糊轮廓但不确定，2026 年保持怀疑。技术的发展从来都伴随着变化和不确定性，每个人对科技周期节奏和相应需求的判断不同，根据我们判断：2024 年需求逐渐明朗；2025 年，各种因素的叠加，800G 的需求我们保持乐观，有继续上调的可能，1.6T 循序渐进，更大幅度放量在2026 年；2026 年从最近美国物料厂扩产节奏、模型演进推理、交付溢出等因素上看，较好增长的概率较大。当前美股光模块企业大涨也掺杂了他们对于需求判断的乐观性，静待2024Q4 更加明确的需求信号。

    　　投资建议：一是全球AI 产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。

    　　风险提示：AI 等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。

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