泛娱乐产品行业报告：卡牌：IP+社交+盲盒属性助推卡牌不断破圈

　　卡牌行业：玩具类目中增长最快的细分市场，渗透率有望持续提升集换式卡牌作为国内泛娱乐消费的高增细分赛道，市场规模超百亿，2017-2022年中期间复合年增长率（CAGR）超70%；2022-2027E复合年增长率（CAGR）为20.6%，对标海外成熟市场渗透空间大。建议关注：

    　　卡游：集换式卡牌龙头，热门产品驱动成长

    　　卡游是中国集换式卡牌领军企业，以奥特曼等IP为核心，在泛娱乐产品行业内多元拓展。IP壁垒+产品强获客高黏性+渠道布局精准高效。

    　　泡泡玛特：多元IP矩阵构筑壁垒，卡牌是行业β+ 自有IP的尝试泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台，多元IP矩阵构筑壁垒，公司平均每年从外部吸纳约14-15个IP，自研3-4个IP，创造热门IP的持续性得到验证。卡牌是行业β+ 自有IP的尝试。

    　　京华激光：涉及集换式卡牌的生产和技术支持，为卡牌游戏提供激光刻印等增值服务京华激光是业内少数拥有激光全息防伪完整产业链的企业之一，主要为国内卡游龙头企业提供包括“小马宝莉”“叶罗丽”“奥特曼”“名侦探柯南”等知名IP 在内的卡牌深加工服务。

    　　华立科技：国内游艺设备龙头，与全球知名游戏企业建立战略合作伙伴关系公司是国内商用游戏游艺设备龙头，业务布局设计、研发、生产、销售和运营全产业链。国内率先推出动漫IP 衍生产品业务模式，涉足集换式卡牌领域。与全球知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系。

    　　姚记科技：前瞻布局卡牌全产业链的稀缺标的公司体内布局卡牌全产业链，包括参股球星卡一级发行平台DAKA文化（中国首家专业化体育文化收藏卡牌发行商），参股卡牌二级交易平台卡淘，以及体外孵化姚记潮品。

    　　奥飞娱乐：构建优质的全年龄段IP矩阵，通过“玩点无限”品牌积极开拓潮玩业务公司以IP 为核心，打造了“IP+”全产业运营平台，构建了涵盖动漫、玩具、婴童、授权、媒体、实景娱乐等多元一体的泛娱乐产业链，并构建优质的全年龄段IP 矩阵，包括“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等。。

    　　风险提示：行业政策风险；IP授权风险；IP吸引力不及预期；销售渠道管理风险；规模效应不及预期

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