2024年9月24日国新办新闻发布会学习体会：央行推出重磅政策 经济市场迎来反转时刻？

　　政策力度较大，经济及市场有望改善。发布会上，三部门领导宣布了多项重要政策，力度超预期的主要是：一是将下调存款准备金率0.5 个百分点；7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点。二是引导银行降低存量房贷利率约0.5%个百分点，统一房贷最低首付比例至15%。三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。未来经济及市场有望改善，至于经济改善的力度及持续性，需要关注是否有大规模的财政刺激政策出台。如果有较强的财政政策配合，则经济有望迎来趋势性拐点。否则，只是央行单方面行动，经济修复的力度也会有限。

    　　货币政策力度超预期，未来仍有空间。此次降准时机符合预期，但是降准0.5 个百分点，超出市场预期。央行领导强调，年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。同时，央行还宣布，将降低政策利率，即7 天期逆回购操作利率下调0.2 个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。此次降息以及降息幅度，超出市场预期，此前下调幅度都是10BP。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3 个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2 到0.25 个百分点。

    　　房地产政策再度加码，效果仍有待观察。一是降低存量房贷利率至新发房贷利率附近，预计平均降幅在0.5 个百分点左右。二是统一首套、二套房最低首付比例为15%。三是将5 月人民银行创设的3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60％提高到100％。四是将原定于2024 年末到期的“金融16 条”和经营性物业贷款这两项阶段性政策延期至2026 年末。五是研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。

    　　创设两项货币政策工具，打开市场想象空间，对股市提振效果显著。发布会表示，第一，创设证券、基金、保险公司互换便利，计划互换便利首期操作规模是5000 亿元，未来可视情况扩大规模，这项政策预计将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二，创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，首期额度是3000 亿元，未来可扩大规模。两项货币政策工具的发行规模均有望持续，表态表明监管机构维护股市稳定态度坚决、弹药充足，不惜一切代价扭转股市下行，打开市场对工具规模的想象空间。

    　　市场研判：在基准情形下，仅靠央行单边政策发力，上证综指涨幅看向2016 年以来春季行情平均涨幅。中长期来看，经济好转、股市上涨仍需要重点观察财政政策发力程度。若财政大幅发力，则市场有望迎来长期反转机会。

    　　但悲观情景下，若市场对当前政策解读依然谨慎，货币政策单兵出击，财政政策发力程度低于预期，则市场反弹幅度将维持在历年行情的下沿。需要密切关注30 大中城市成交量等地产指标是否好转，以及政策层面10 月中央政治局会议是否提及宏观形势。

    　　行业配置：政策直接利好央企红利标的。股票回购增持再贷款政策下，高股息央企标的有望直接受益。发布会表示“增强六大行核心一级资本”，大型商业银行稳健经营发展的能力有望提升，银行板块直接受益。此外，在交易政策预期阶段，顺周期上游资源品价格有望回升，地产产业链需求端有望企稳，证券板块也将受益于资本市场反弹业绩回暖，值得关注。

    　　风险提示：财政政策或弱于预期，政策效果待观察；市场主体信心修复可能较慢；房地产市场低迷超预期。

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