2024年8月机构行为思考：利率债发行提速 存单净融资转负

　　事项：

    　　2024 年8 月，债券托管余额为164.9 万亿元，同比增速为10.8%，较7 月总体持平。 8 月新增托管规模为1.6 万亿元，较季节性多增2643 亿元。

    　　平安观点：

    　　从券种看，国债、地方债、金融债较季节性多增，同业存单较季节性少增。

    　　1）利率债较季节性多增6491 亿元，国债和地方政府债发行提速，分别较季节性多增5896 亿元和1676 亿元。8 月国债净融资大幅放量，从节奏上看可能由于8 月是税收小月，需要更多资金平衡财政压力；地方债发行也明显提速，除了财政加快发力，也与用于化债的特殊新增专项债重启发行有关。2）信用债较季节性少增3830 亿元，主要是同业存单少增2655 亿元，公司信用类债券少增1556 亿元。8 月同业存单融资额大幅下滑，转为负值，同时发行利率开始掉头上行，主要由于理财和债基8 月抛售同业存单以应对潜在赎回压力以及外资买入热情降低，同业存单发行认购率降低。金融债有明显放量，或由于银行净息差压缩导致通过发行次级债补充资本的需求增加。

    　　从投资机构行为看，配置盘多增，非法人产品减持。1）商业银行增持债券1.3 万亿元，较季节性多增7814 亿元，主要根据供给节奏增配利率债。2）保险机构增持债券1367 亿元，较季节性多增477 亿元，主要增持国债和地方政府债。3）券商自营增持债券356 亿元，较季节性少增503 亿元，主要减持地方债和政金债，同时大幅增持同业存单，或出于绝对收益思路进行配置。4）非法人产品减持2123 亿元，较季节性减少8399 亿元，主要增持利率债，同时大幅减持同业存单。5）外资增持债券601 亿元，较季节性增加908 亿元，主要增持国债和同业存单，同时外资对同业存单配置力度有明显放缓。

    　　机构行为展望。1）商业银行：央行宣告降准，银行负债缺口得到补充，预计仍有配债空间。资产端，今年政府债发行节奏总体后移，9 月和10 月地方债供给压力仍存，银行可能继续被动增配利率债；负债端，央行降准有望补充资金缺口。2）保险机构（包括年金）：预计短期内地方债供给带动险资配债力度增强。此外也需关注权益市场信心改善情况和险资增配意愿，不过预计影响有限。3）非法人产品：配债力度或有边际放缓。预计随着手工补息带来的存款搬家调整完毕、理财业绩基准的持续下行以及924 新政对权益市场的信心提振，理财等广义基金规模可能转为平稳增长。

    　　风险提示：货币政策宽松力度超预期，金融监管政策超预期，资金价格波动超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。