有色金属：缅甸锡进口数量延续低水平

　　摘要

    　　缅甸佤邦停矿事件：根据国际锡协，根据2023年4月15日佤邦中央经济委员会发布的通知《佤经字2023—06号》和5月20日出台的《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，佤邦在2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。该项措施已落地，目前无相关复工通知。

    　　1.2024年8月我国从缅甸进口锡矿数据同比下行明显：2024年8月我国从缅甸进口锡矿数据下行，进口量为2893.99实物吨，同比-87%，大幅低于历年同期水平。随着库存出清，未来进口数据有望进一步下降，我们认为停矿大背景下缅甸供给受限，持续下行的进口数据当地库存已接近低位，进入出清状态。我们认为，未来从缅甸进口数据或将持续下行。在缅甸复产之前很难有所好转。

    　　2.云南锡矿加工费低位震荡：我们将锡精矿加工费作为跟踪锡精矿的高频日度指标。加工费下降，一般表示冶炼产能相对于矿石较多，冶炼产能相对精矿供应充足。

    　　云南锡精矿加工费低位震荡，表明云南当地锡精矿供应相对冶炼较少的局面仍在持续，冶炼产能仍为略过剩状态，未来缅甸精矿进口较少的大背景下或将持续低位震荡。

    　　3.锡矿进口盈亏上行：根据SMM进口锡精矿盈亏数据，目前国内锡矿进口盈利9月23日约2.4万元/吨，进口盈利反弹利好国内企业进口积极性，后续从除缅甸外进口的锡矿进口量或将上升。

    　　4.价格观点：在锡矿进口数量持续较低的背景下，供给紧缺的预期或将持续，锡价在缅甸复产前或将维持目前区间震荡走势。

    　　风险提示：缅甸政策变化影响，下游需求不及预期。

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