固定收益点评：政策大礼包 债市短期调整后继续看多

　　事件

    　　国务院新闻办公室于2024 年9 月24 日（星期二）上午9 时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

    　　主要观点

    　　降准与降息即将落地，幅度超预期。

    　　近期降准与降息将落地，具体日期尚未公布。其中，降准50 BP并且今年年内视市场流动性情况，择机进一步下调25-50 BP；同时降低逆回购利率20 BP，后续MLF、存款利率与LPR 也会相应下调。

    　　降准与降息的幅度均超出我们的预期，由于降准50 BP 释放资金约一万亿以及14 天逆回购重启维护季末银行体系流动性，我们认为银行间流动性有望保持合理充裕。资金价格在2024 年9 月24 日也有所下降，DR001 与R001 分别下降14.73 BP 与14.57 BP。

    　　存量房贷利率下调，缓解月供压力并减少居民提前还款动力。

    　　引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5 个百分点左右。该举措有利于缓解部分居民月供还款压力，根据央行数据，我们测算惠及家庭平均每户每年家庭利息减少3000 元，我们认为其有助于减少居民提前还贷行为。具体如何落实还需等待后续政策文件。

    　　地产政策密集，助力去库存。

    　　发布会上也出台了其他地产政策如二套房首付比例最低下调至15%，“金融16 条”与经营性物业贷款两个政策延期两年，保障房再贷款政策央行资金支持比例提升至100%以支持地方国企收购已建成未出售商品房，支持收购房企存量土地等。我们认为这些政策旨在配合地产去库存，但是政策重心在于提高居民、企业加杠杆的能力，其效果可能仍需观察。

    　　400 万套住房实现保交楼，房地产开发贷款扭转下滑态势。

    　　为应对保交楼任务，总局会同住建部建立了城市房地产融资协调机制，通过放贷1.43 万亿，支持5700 个项目，实现了400 万套住房保交楼，同时扭转了房地产开发贷款下滑的态势。

    　　央行新设两个结构性工具支持股票市场。

    　　证券、基金、保险公司互换便利有助于这些非银金融机构将自身风险资产置换为低风险高流动性资产，提高其融资能力。我们认为由于获取资金只能用于投资股市，非银机构是否愿意动用这一工具增持股市取决于股市的财富效应。

    　　股票回购、增持再贷款允许上市公司及其主要股东用2.25%的低成本获取资金回购或增持股份。我们认为上市公司和主要股东的意愿仍是关键，如果股票市场财富效应明显，该工具被使用的概率较高。

    　　央行尊重认可债券市场交易结果，提示长端利率风险是为弱化和阻碍风险积累。

    　　央行认为当前长期国债收益率在2.1%附近徘徊是市场的结果，予以尊重。央行表示美国硅谷银行事件非常具有意义并警示长端利率风险，未雨绸缪，遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险，弱化和阻碍风险累积。至于债券交易的违法违规行为，未来仍会继续查处并向社会公布，我们认为这有利于规范市场。

    　　债市收益率短期调整后有望再次下探。

    　　2024 年9 月24 日，债券市场下跌为主，10 年国债期货下跌0.24%，10 年国债现券收益率调整3.47 BP。我们认为主要在于股市大幅上涨，风险偏好提升，债市相应下跌；但是由于降息降准幅度超预期，而且央行对债市表态更为友好，我们认为债市收益率短期调整后后续有望再次下探。

    　　风险提示

    　　经济下行压力增加；

    　　稳增长增量政策不确定；

    　　债券供给压力增加。

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