924金融新政点评报告：政策催化 指数型基金迎来发展机遇期

　　事件：

    　　北京时间9 月24 日上午9 时，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况。

    　　其中，涉及资本市场的政策主要包括：（1）将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。首期规模5000 亿，未来视情况扩大规模；（2）创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。首期规模3000 亿，未来视情况可扩大规模；（3）将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，总体是着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市；（4）研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。注：该制度已于9 月24 日晚间发布。（5）研究制定了《上市公司市值管理指引》，要求上市公司做好市值管理。注：该制度已于9月24 日晚间发布。（6）积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定。包括鼓励保险公司、理财公司、信托公司等耐心资本加强权益投资能力建设等。（7）进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。

    　　观点：

    　　1、资本市场反映：昨日（20240924）受政策利好密集释出影响，市场高开高走，核心指数均呈不同程度的上涨。我们统计了包括沪深300、中证A50、创业板指、中证1000、富时中国A50 等13 只不同风格宽基指数的当日收益，平均涨幅4.24%，中位数4.27%。两市合计主力净流入209.85 亿元，为自8 月以来最高水平。观察ETF 基金数据，股票型ETF 整体平均涨幅4.08%，中位数4.09%。主力资金净流入47.50 亿元，为近一个月以来新高。其中规模型主力资金净流入31.98 亿元，占股票型的67.32%。从股票型ETF 当日涨跌数量分布来看，已上市789 只，收红789 只，正收益占比100%，市场情绪高涨。

    　　2、基金市场影响：对基金市场而言，政策主要是从产品供给和　　资金需求两侧进行发力：

    　　产品供给端：吴清主席提到证监会即将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》。重点包括三方面举措：1.大力发展权益类公募基金；2.完善“长线长投”的制度环境；3.持续改善资本市场生态。

    　　我们认为《指导意见》是完善“长线长投”制度环境的重要一环。其中提到了“将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF 等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF 基金产品，更好服务投资者，更好服务国家战略和新质生产力发展。”被动指数类产品在权益市场中的战略地位被进一步抬升，未来市场或将发布更多不同品种、风格及策略的指数型产品供投资者选择，指数产品的供给将更加多元化。

    　　资金需求端：引导和鼓励耐心资本入市。政策要点包括：

    　　（1）央行层面：创设新的政策工具，支持符合条件的证券、基金、保险等机构通过质押其持有的债券、股票ETF、沪深300 成分股等低流动性资产，与央行置换国债、央行票据等高流动性资产，且只能用于投资股票市场。这一举措将对长期资本形成有益补充。央行通过“机构版”加杠杆的操作方式，可以一定程度上带动增量资金流入资本市场，在不增加基础货币的前提下，盘活了非银金融机构持有资产的流动性。同时也向市场释放出央行对沪深300 指数等核心资产长期投资价值保持信心的信号，市场情绪从而得到了大幅提振。央行的这一举措对基金市场的影响主要体现在两方面：一是质押资产须具备高信用和低波动性等特征，除债券以外，权益市场中具备以上特征的资产主要集中于宽基指数及其成分股，相关资产对于非银金融机构的投资吸引力将进一步增强，有助于推升相关标的资产价格。二是置换后的资金必须投入股票市场，机构杠杆资金的入市也有助于维持核心资产价格，起到支持资本市场稳定发展的作用。

    　　（2）金融监管总局层面：高度重视资本市场，积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定。一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。呼应了国务院9 月初发布的保险业“新国十条”政策。总局接下来将进一步优化险企考核机制，加强长周期考核，引导长期权益投资。目前险资的权益投资平均占比仅为总投资额的7.12%，未来仍有一定提升空间。

    　　（3）证监会层面：为引导长期资金入市提供更好的政策环境。

    　　包括将要发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》中提到优化制度环境，支持中长期资金入市的安排。通过完善制度促进险资、社保基金、养老金等耐心资本为市场提供稳定的长期投资。进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中　　央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。根据2024 年基金中报显示，中央汇金增持了1355.88 亿份基金，平均持仓比例增加了12.03%，为增仓份额最多的机构。其次为中国人寿保险，增持份额99.96 亿份，平均持仓比例增加了1.07%。按规模型ETF 基金持仓份额变动情况来看，2024H1 披露增仓持有人信息的规模型ETF 共221只，其中增仓数量（份额）大于0 的共188 只，占比85%。增仓数量（份额）大于100 亿份的基金共有7 只。其中前4 只均为沪深300ETF指数基金，其次为上证50、科创50 和创业板指数。耐心资本的持续入市，有助于维护资本市场长期稳定的发展。

    　　投资建议：

    　　924 金融高质量发展政策的密集发布，对权益型基金市场将产生积极影响，以跟踪指数投资为主的ETF 基金不论从产品供给还是资金需求都将成为市场关注的核心标的之一。未来，指数基金发展将更加多元化，产品类型将进一步丰富，市场规模也将逐步扩大，指数型基金迎来发展机遇期。同时伴随着市场情绪受到政策提振，政策的释出效应或将持续提升权益市场资产价格，基金业绩或将进入修复区间。

    　　建议投资者可以适当关注以宽基指数为主的核心资产。

    　　风险提示：

    　　政策使用不及预期风险、经济活动超预期变化风险、流动性超预期变化风险、国内基金超预期放缓或海外货币政策超预期变化等风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。