家电及相关：以旧换新效果跟踪 零售延续高增

　　行业近况

    　　我们持续跟踪家电以旧换新落地效果：截至目前，全国约386 万名消费者购买8 大类家电产品超520 万台，享受46.7 亿元中央补贴，带动销售额超243 亿元。

    　　评论

    　　家电以旧换新效果明显：1）2024 年8 月以来，各地家电以旧换新陆续落地，目前31 个省市都已出台相关细则。除了中央政策规定的八大家电品类外，不少地方政府也对扫地机、洗碗机、小家电、智能家居等品类提供力度相近的补贴。2）商务部数据显示，截至9 月25 日，全国约386 万名消费者购买8 大类家电产品超520 万台，享受46.7 亿元中央补贴，带动销售额超243 亿元。3）本轮补贴力度大，利于中高端产品销售，改善产品结构，从近几周数据来看，各地线下零售均价同比也有提升。

    　　线下线上都有较快增长：1）线下渠道率先推进以旧换新补贴，效果显著。

    　　根据国家发改委数据，9 月1 日至21 日，苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，电脑、空调销售额分别同比实现了近300%和100%的快速增长。

    　　AVC数据显示，24W38（09/16-09/22）全国空调、冰箱、洗衣机线下零售额分别同比+140%、+96%、+92%，油烟机、燃气灶、电热水器、燃气热水器分别同比+101%、+88%、+50%、+62%。2）最早执行细则的湖北省，效果显著且没有降速迹象，24W33-38（08/12-09/22）空调线下零售额分别同比+67%/+110%/+278%/+222%/-58%/+438%。3）线上渠道尽管启动偏慢，但也实现较快增长。AVC统计24W38 全国空调、冰箱、洗衣机线上零售额分别同比+76%、+45%、+28%，8 月下旬起保持较快增速。

    　　空调内销去库存进入尾声，10 月起排产转正。1）2Q24 南方地区多雨，空调零售低于预期，行业进入去库存阶段，5 月/6 月/7 月空调内销出货量分别同比-1%/-16%/-21%，零售表现也相对疲软。2）但8 月以来，各地以旧换新政策陆续落地，且高温天气持续较长，空调零售开始回暖，8 月空调全渠道零售额同比+22%（AVC）；8 月空调内销出货量同比-5%（产业在线），也好于此前排产计划。3）目前空调去库存补库存周期明显缩短，考虑政策拉动效果显著，我们认为空调去库存或将于9 月结束，根据产业在线最新排产数据，10/11/12 月空调内销排产量同比去年实绩+5.2%/+8.0/+10.4%，较此前明显上调。

    　　估值与建议

    　　2024 年6 月以来白电板块深度调整，当前处于估值低位，推荐海尔智家A/H，海信家电A/H、格力电器；空调产业链上游推荐盾安环境。维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。

    　　风险

    　　市场需求下滑风险；市场竞争加剧风险。

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