固定收益专题：存单额度用满怎么看？

　　摘要

    　　市场关注部分银行存单余额逼近限额问题。

    　　今年商业银行存单总体余额相比备案额度仍有较大空间，但不同银行之间分化较大，个别银行的确即将触达限额。观察历史，余额进度“拉满”在历史上多次出现，市场可能无需多虑。

    　　今年余额进度为什么会拉满？

    　　一方面存款累计值弱于季节性，另一方面存贷业务或许存在一定差异，国有行不存在缩表压力，但是需要通过发行存单补充负债。而部分银行资产负债表可能面临结构性收缩压力，因为应对收缩，部分股份行发行存单接近限额。

    　　接近限额，银行会怎么应对？

    　　因存单余额接近限额，理论上银行可能会申请修改备案额度，但从历史来看，银行很少调整同业存单备案额度。

    　　我们认为，在不调整备案额度的情况下，国有行会采取其他的替代性资金来进行补充，比如增加线下同业存款。

    　　央行会有对应支持吗？

    　　从结果观察，在货币条件宽松的时候，央行或许有降准支持的可能，而货币条件偏紧的时候，银行最多只能争取MLF。

    　　我们认为9 月24 日央行提出降准可能与2021 年类似，当前部分大行存单余额接近限额，在存款端新增较弱的情况下降准为商业银行补充低成本负债，从而对基本面形成支持。

    　　此外，按照9 月25 日金融时报的解读，7 月起MLF 固定数量、利率招标，中标利率将根据机构投标灵活确定，反映不同机构对于中长期资金需求的差异，推动MLF 回归中长期流动性供给工具。从这个角度考虑，MLF 对于商业银行的吸引力或有增加。

    　　存单利率怎么看？

    　　同业存单利率上限为MLF 利率，下限为资金利率，本轮降息后，上下限均下行，我们认为存单利率下行空间可能打开，可以积极看待。

    　　风险提示：历史规律不一定适用，政策不确定，市场走势不确定

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