金融支持经济高质量发展新闻发布会点评：政策力度超预期 市场底部进一步夯实

　　事件：

    　　9 月24 日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。发布会上多项重磅政策宣布推出，涉及货币政策、房地产市场、证券市场、债券市场、人民币汇率等方方面面，力度有所超预期。

    　　投资要点：

    　　货币政策：降准降息双箭齐发。宏观货币政策方面，首先是近期将下调存款准备金率0.5 个百分点，对此可以向金融市场提供长期流动性约1 万亿元；另外潘功胜表示，年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。除了降准之外，利率方面，潘功胜宣布调降政策利率，降低7 天期逆回购操作利率0.2 个百分点，从目前的1.70%调降至1.50%；政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的下行，预计将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概0.3 个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2 到0.25 个百分点。

    　　其中MLF 利率下调已经落地，9 月25 日，人民银行开展3000 亿元MLF 操作，中标利率2.00%，较此前下调30 个基点，预计贷款市场报价利率LPR 的下调也将在近期落地。央行层面同时宣布降准、降息操作的并不多，并且还进一步明确了年内降准的节奏，一定程度超出市场预期，体现了央行进一步支持经济稳定增长的决心，我们认为也有利于提振投资者对股市的信心。

    　　房地产政策：降低存量房贷利率如期落地，将有利于内需的提振。新闻发布会上，潘功胜宣布引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅0.50 个百分点左右；并且统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。内需不振是当前经济疲软的核心因素之一，而银行下调存量房贷利率，有利于降低借款人房贷利率负担，下调0.5 个百分点预计平均每年减少家庭的利息支出1500 亿元左右，将有助于促进扩大消费。

    　　除此之外，新闻发布会上涉及房地产相关的政策还包括：优化保障性住房再贷款政策，将5 月份人民银行创设的3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%；将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16 条”这两项政策文件延期到2026 年底；研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地；进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，切实做到“应进尽进”“应贷尽贷”“应放尽放”。

    　　纵观本次房地产相关政策，既有需求侧方面的、也有供给侧方面的、同时还照顾到市场关注度较高的存量房贷利率，政策定位精准，我们认为有助于缓解市场对房地产的悲观预期。

    　　证券市场政策：“火力全开”，力度显著超预期。首先是央行层面，首次创新结构性货币政策工具支持资本市场。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，使用所持有的债券、股票ETF、沪深300 成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，进而提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力，并且明确通过该互换便利所获取的资金只能用于投资股票市场。第二项工具是股票回购、增持再贷款，主要引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票，具体中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。同时还提及正在研究平准基金。

    　　金额上面，互换便利首期操作规模是5000 亿元，股票回购、增持再贷款首期额度是3000 亿元，同时明确两个工具的规模上限是开放的，根据需要都可以推出第二期甚至第三期。

    　　互换便利相当于给出了证券、基金、保险公司加杠杆的操作方式，而股票回购、增持再贷款政策工具则相当于向上市公司/大股东实行定向宽信用，两个工具都将为市场带来新的增量资金。无论是两个政策工具的本身，还是对应的资金规模，都明显超出市场预期，一定程度也表明央行对A 股目前位置中长期投资价值的认可。

    　　而证监会层面，提出将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》、将印发《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，以及将就《市值管理指引》公开征求意见。其中后面两项制度，在9 月24 日晚已经落地，提出提升重组市场交易效率、主要指数成份股公司应当制定并市值管理制度、长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划等具体措施。

    　　我们认为本次新闻发布会所提及的跟证券市场相关的政策最为超预期，其中央行提出的两项创新结构性货币政策工具是最大的亮点，考虑考两项工具可以为市场提供庞大的潜在新增资金，将有利于投资者风险偏好的提升和信心的树立。

    　　投资建议：反转仍有待观察，但是政策进一步夯实了市场底部。近期我们一直强调，对国内经济复苏的预期才是影响当前市场最主要矛盾，考虑到经济数据整体偏弱，市场反转可能仍需观察后续经济数据的表现。而本次发布会所推出的政策，涵盖了货币政策、房地产市场、证券市场、债券市场、人民币汇率等方方面面，其中货币政策的降息降准、房地产政策的下调存量房贷利率均有助于扩大内部需求以及提升有效投资，将有助于稳定市场对经济的预期；而证券市场除了受到经济数据偏软的影响之外，投资者信心不足也是当前较大的矛盾，本次针对证券市场所推出的相关政策，显著的超出市场的预期，我们认为可以较好的提升市场的风险偏好和投资者的信心。

    　　总结而言，我们认为市场的底部将得到进一步的夯实。配置上，高股息的红利资产投资逻辑依旧顺畅，考虑到央行创创新结构性货币政策工具的融资成本，高股息的投资优势有望得到进一步凸显；另外降准降息、以及调降存量房贷利率，有利于扩大内需，叠加以旧换新政策的驱动，我们认为家电板块的表现有望相对占优；而在《市值管理指引》的要求之下，基本面优秀的破净公司也有望迎来估值修复的机会。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险；海外美联储宽松节奏及幅度不确定的风险；地缘政治不确定性的风险；其它可能的风险。

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