医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善 关注化学药大板块

　　【投资要点】

    　　近年来我国医保基金支出增速呈现大于收入增速的趋势，而医保基金累计结存出现下降，这与疫情因素有关，同时也反映出我国医保费用大幅支出现状，这也是国家政策医保控费导向的原因所在。

    　　从上市公司报告数据来看，子板块出现分化亦有边际改善。相对于2023 年年报表现，2024H1 归母净利润的修复明显。从各个子板块来看，2024H1 化学制剂、原料药、医疗器械业绩改善较好，尤其化学制剂板块表现最佳，其营收、归母净利润增速分别为+4.03%和+40.07%；而生物制品、医疗服务业绩上仍然承压。从Q2 单季度来看，行业整体增速尚未改善，但原料药、医疗器械、医疗服务出现边际性改善。

    　　从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。

    　　原料药：业绩出现逐季改善，盈利能力仍受价格影响；化学制剂：归母净利润改善明显，创新药创新疗法引领；中药：彰显独特优势和魅力，“治未病”有望开拓空间；生物制品：“价格战”影响业绩，行业规模效应凸显；医药商业：业绩增长放缓，行业集中度提升；医疗服务：短期业绩承压，长期趋势不变。

    　　【配置建议】

    　　原料药板块建议关注川宁生物、浙江医药；化学制剂板块建议关注恒瑞医药、百利天恒-U、海思科；中药板块看好羚锐制药、谨慎看好达仁堂、天士力；生物制品板块建议关注天坛生物、派林生物；医药商业板块建议关注益丰药房、上海医药；医疗服务板块建议关注药明康德、通策医疗。

    　　【风险提示】

    　　行业政策变化风险；

    　　原材料价格大幅上涨风险；

    　　药品价格大幅下滑风险；

    　　主要产品销售增长不达预期；

    　　研发进展不达预期；

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