食品饮料行业：中秋表现平淡 白酒板块承压

　　投资要点

    　　中秋表现平淡，白酒板块承压。国家统计局公布数据显示，2024 年8月我国社零总额为38726 亿元，同比增长2.1%；除汽车以外的消费品零售总额为34783 亿元，同比增长3.3%；其中，餐饮收入4351 亿元，同比 增长3.3%；烟酒类零售额449 亿元，同比增长3.1%；粮油食品零售额1696 亿元，同比增长10.1%；饮料零售额267 亿元， 同比增长2.7%。8 月社零增速环比小幅回落，主要原因为去年同期基数较高叠加短期消费承压；细分行业中，粮油食品、烟酒类环比增长，主要原因为高温天气影响菜价以及中秋备货提前。白酒方面，今年中秋节期间，节日消费表现较为平淡，白酒板块承压。分价格带来看，受商务消费疲软以及节日礼赠需求减少影响，高端/次高端价格带整体承压，动销出现负增长；大众价格带相对平稳，但也呈现降级降档趋势。

    　　投资建议：白酒方面，今年中秋节期间，节日消费表现较为平淡，白酒板块承压。分价格带来看，受商务消费疲软以及节日礼赠需求减少影响，高端/次高端价格带整体承压，动销出现负增长；大众价格带相对平稳，但也呈现降级降档趋势。总体来看，龙头酒企对行业自身的认知较为清晰，中秋国庆回款已逐步开启，预计经过双节旺季龙头酒企将基本完成全年回款进度目标。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019 年以来较低位置，估值性价比逐步显现；随着白酒龙头公司分红规划的推出，板块分红率逐步提升。大众品方面，消费短期承压带来需求端相对疲弱，成本端大豆、包材、原奶等原材料成本下降，预计中秋国庆节日效应带来业绩小幅改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业等。

    　　中秋表现平淡，白酒板块承压。国家统计局公布数据显示，2024 年1-8 月我国社零总额为312452 亿元，同比增长3.4%；除汽车以外的消费品零售总额 为281772亿元，同比增长3.9%；其中，餐饮收入34998 亿元，同比增长6.6%；烟酒类零售额3919 亿元，同比增长8.0%； 粮油食品零售额13693 亿元，同比增长9.7%；饮料零售额2105 亿元，同比增长5.3%。其中，8 月我国社零总额为38726 亿元，同比增长2.1%；除汽车以外的消费品零售总额为34783 亿元，同比增长3.3%；其中，餐饮收入4351 亿元，同比 增长3.3%；烟酒类零售额449 亿元，同比增长3.1%；粮油食品零售额1696 亿元，同比增长10.1%；饮料零售额267 亿元， 同比增长2.7%。8 月社零增速环比小幅回落，主要原因为去年同期基数较高叠加短期消费承压；细分行业中，粮油食品、烟酒类环比增长，主要原因为高温天气影响菜价以及中秋备货提前。白酒方面，今年中秋节期间，节日消费表现较为平淡，白酒板块承压。分价格带来看，受商务消费疲软以及节日礼赠需求减少影响，高端/次高端价格带整体承压，动销出现负增长；大众价格带相对平稳，但也呈现降级降档趋势。分品牌来看，贵州茅台经销渠道密集发货，普飞批价出现回落，渠道反馈中秋期间动销未见明显增长；目前，茅台回款进度约为全年计划的83%。

    　　五粮液在高端酒中表现较为平稳，普五控量带来价格相对稳定，1618 和低度保持增长；目前，公司回款进度约为全年计划的90%+。泸州老窖目前回款进度约为全年计划的70-75%+，公司Q2 主动控货降低库存，双节主要在消费者端增加费用提高开瓶率，预计全年任务目标不变。山西汾酒目前完成全年回款进度的80-85%，公司双节政策开始较早，腰部价格带产品实现正增长。洋河股份100-300元大众价格带产品表现较好，M6+动销偏弱，目前回款进度约为全年计划的80%。

    　　今世缘推出双节政策，加大渠道和消费者端双向红包力度，中秋期间大众价格带柔雅、淡雅、单开、对开表现较好，目前回款进度约为全年计划的85%。古井贡酒目前完成全年回款进度的85%+。迎驾贡酒渠道反馈省内洞6、洞9 表现较好，100-200 元单品动销表现略超预期。总体来看，龙头酒企对行业自身的认知较为清晰，中秋国庆回款已逐步开启，预计经过双节旺季龙头酒企将基本完成全年回款进度目标。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019 年以来较低位置，估值性价比逐步显现；随着白酒龙头公司分红规划的推出，板块分红率逐步提升。

    　　7 月30 日，中共中央政治局召开会议，指出国内有效需求不足，强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。8 月3 日，《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》发布，《意见》指出统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，扩大服务业开放，着力提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境，以创新激发服务消费内生动能，培育服务消费新增长点，为经济高质量发展提供有力支撑。餐饮方面，提升餐饮服务品质，培育名菜、名小吃、名厨、名店；鼓励地方传承发扬传统烹饪技艺和餐饮文化，培育特色小吃产业集群，打造“美食名镇”、“美食名村”；办好“中华美食荟”系列活动，支持地方开展特色餐饮促消费活动；鼓励国际知名餐饮品牌在国内开设首店、旗舰店，挖掘基础型消费潜力。扩内需政策持续发力，建议关注政策效果及中报业绩确定性较强的高端酒及地产酒龙头。大众品方面，消费短期承压带来需求端相对疲弱，成本端大豆、包材、原奶等原材料成本下降，预计中秋国庆节日效应带来业绩小幅改善。建议关注在品牌、渠道方面有较深护城河的龙头公司。

    　　投资建议：白酒方面，今年中秋节期间，节日消费表现较为平淡，白酒板块承压。

    　　分价格带来看，受商务消费疲软以及节日礼赠需求减少影响，高端/次高端价格带整体承压，动销出现负增长；大众价格带相对平稳，但也呈现降级降档趋势。总体来看，龙头酒企对行业自身的认知较为清晰，中秋国庆回款已逐步开启，预计经过双节旺季龙头酒企将基本完成全年回款进度目标。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019 年以来较低位置，估值性价比逐步显现；随着白酒龙头公司分红规划的推出，板块分红率逐步提升。大众品方面，消费短期承压带来需求端相对疲弱，成本端大豆、包材、原奶等原材料成本下降，预计中秋国庆节日效应带来业绩小幅改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业等。

    　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。

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