宏观深度报告：还有哪些增量政策可以期待

　　平安观点：

    　　近期国家各部委密集发声，增量宏观政策备受瞩目。本文首先梳理9 月24 日国新办新闻发布会提出的货币金融举措，而后分析下半年中国名义GDP 增长形势，最后聚焦前期宏观政策落地效果，提出相应政策建议。

    　　货币金融政策先行落地。9 月24 日，“一行一局一会”提出三方面措施。宽货币方面，降准、降息、降低存量房贷利率“大招”尽出，宽松力度超出市场此前预期。托地产方面，增强对房地产销售、物业、收储、土地等各个环节的信贷支持。稳股市方面，推动金融机构的中长期资金入市，活跃产业资本，同时创设货币政策工具，为A股市场提供增量资金。

    　　中国经济仍需政策托底。预计三季度中国名义GDP 增速至4%以下。一方面，GDP 平减指数或徘徊在低位。尽管食品价格上涨存在支撑，但工业品价格较快下跌，服务价格支撑减弱。另一方面，中国实际GDP 增速存在回落压力。我们估算，7 月和8 月中国月度GDP 增速分别为4.8%和4.5%，9 月以来高频数据显示经济下行压力仍大。三季度中国经济增长内生动能走弱，但出口短期仍有韧性，财政稳增长加力。若无增量政策出台，四季度中国名义GDP 增速可能进一步回落：第一，以剩余发行额度看，财政支出对经济增长的支撑可能减弱。第二，从去年基数、海外PMI 和经贸关系看，外需下行压力可能逐步加大。第三，GDP 平减指数可能进一步回落，预计四季度食品价格难以对冲工业品和服务价格的下滑。货币金融政策先行落地，有助于降低实体经济偿债负担，但提振总需求还需其他政策加力配合。

    　　建议一：加力支持居民消费。1）将消费补贴政策的支持范围拓展至小额高频的服务消费，同时加大补贴比例。2）将消费补贴政策与购房、农民工落户政策相联动，释放有“安家置业”诉求群体的消费潜力。3）发挥地方政府积极性，鼓励发放消费券、放松公积金提取和使用限制等。

    　　建议二：拓宽地方专项债用途。短期可拓宽专项债使用范围，如支持各地房地产收储，用于地方政府发放消费补贴，用于公共领域投资等。对于政策鼓励和支持的方向，若项目短期收益难以达到自平衡，可给予一定比例的中央政府贴息支持。中长期需控制专项债新增额度，优化政府债务结构。

    　　建议三：尽早增发特别国债。因税收和土地收入下滑，财政减收压力较大，制约财政支出力度；6 月以来，40%的新增专项债用于存量债务化解，广义财政支出对经济增长的支持成色不足。考虑到财政政策落地时滞较长，应早作筹划，发行1 万亿到2 万亿规模的超长期特别国债，打好提前量。

    　　建议四：优化房地产去库存政策。1）将国企收储纳入地方政府专项债资金投向领域，给予保障性住房贷款1-2 个百分点的财政贴息。2）扩大政策的收购对象及用途范围，可与“以旧换新”政策相结合。3）盘活“已出让未开工土地”，支持房地产企业优化土储结构。

    　　建议五：鼓励企业出海和兼并重组。鼓励企业出海有助于抵御外贸环境不确定性，亦能反哺国内。鼓励企业兼并重组，整合优势资源，出清落后产能。

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