锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或将进入下跌尾声

　　总结2024H1锂电材料行业财报数据，我们发现

    　　除电池和结构件外，其余板块均营收、利润同比负增长，但已经出现了子版块净利率的止跌现象。2024H1正负极、隔膜、电解液营收与利润承压明显。从净利率数据看，负极在上游焦类原材料价格平稳后，净利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；电解液经历了23年碳酸锂下跌带来的大幅减值后，24Q2净利率从23Q4的1.2%逐步修复至3.3%。

    　　资本开支总体继续下跌，负极和隔膜调整相对缓慢。各环节企业资本开支均呈现同比负增长，其中电池环节24H1资本开支同比下滑17%。总体资本开支自2023Q2起已持续5个季度为同比负增长。负极和隔膜板块23年资本开支同比增速仍为正，调整相对缓慢，24H1开始负增长。

    　　扣除宁德时代后，2024Q2行业总体“在手现金-短期借款”指标同比增速开始季度级转负。2024H1锂电材料行业总体“在手现金-短期借款”指标同比增长2%，环比2023年底下降15%。但扣除数据占比较大的宁德时代后，行业“在手现金-短期借款”指标同比下降42%，环比2023年底下降42%，同比增速开始季度级转负，短期偿债能力下降明显。

    　　行业库存逐步回归理性。行业各板块“存货/总资产”指标从22年高点逐步回落，相比23年底高点略有回升。电池和负极板块2024H1的“存货/总资产”指标相比23年底是保持平稳，其余均略有上升。

    　　后续展望：供给侧收缩或仍将持续，当前或将处于底部区间。

    　　供给侧收缩或仍将持续。虽然自2024年以来已出现少数供给侧的“负反馈”事件，但考虑资本开支、“在手现金-短期借款”增速转负后传导到供给侧上仍需要一定时间，我们认为供给侧收缩或将持续，标志性的行业出清需要进一步关注。

    　　行业当前或将处于底部区间，或仍需要磨底。

    　　1）产业链价格进入下跌尾声。上游碳酸锂价格下跌至成本线附近，成本加成模式下，也意味着锂电材料产业链价格或也处于偏底部区间。

    　　2）库存相对低位。行业存货指标从22年高点回落，且2024H1相较23年底略回升，经历去库阶段后行业库存处于相对低位。

    　　3）供给侧的出清或仍将继续。

    　　投资建议：

    　　从产业角度，产业链企业对盈利的继续承压要有充分预期，保证现金流良好运转，警惕周期尾部风险。当前处于行业规模化向集聚化发展阶段，建议优质企业在周期底部适当开展并购等做大做强。

    　　从二级市场角度，短期看，24年下半年供给侧负反馈有望继续夯实产业底部;长期看，有望是本轮周期底部区域，年度级别配置有意义。

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