光伏中报总结及展望：四季轮回是常态 百花盛开各有时

　　投资要点：

    　　国内前七月光伏新增装机维持增长，国内光伏累计装机容量占比进一步上升。根据CPIA，8 月23 日，国家能源局发布1-7 月份全国电力工业统计数据。2024 年1-7 月，我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，其中7 月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%。国内前七月光伏新增装机维持增长。相比于2023 年国内全年光伏新增装机216.88GW，国内2024 年前7 月光伏装机完成率为56.96%。截止2024 年7 月，国内发电装机容量累计3103.20GW，其中光伏累计装机容量735.57GW，占全国累计发电装机容量比重为23.7%，而2023 年末光伏累计发电装机容量为609.49GW，占全国累计发电装机容量比重为20.88%，光伏累计发电装机容量占比进一步上升。截止2024 年7 月，以风电、光伏为代表的新能源累计装机占比为38.87%，相较于2023 年末的风电、光伏累计装机容量占比35.99%有所上升。

    　　2024 年上半年光伏新增装机中，分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机。

    　　从光伏装机结构构成看，24 年上半年国内光伏集中式新增装机49.6GW，占比48.4%，分布式新增装机52.88GW，占比51.6%，其中户用光伏新增装机15.85GW，占比15.47%，工商业光伏新增装机37.03GW，占比36.13%。截止24H1，国内光伏累计并网712.93GW，其中集中式光伏累计并网403.42GW，占比56.59%，分布式光伏累计并网309.51GW ， 占比43.41% ， 其中户用光伏累计并网131.84GW，占比18.49%，工商业光伏累计并网177.67GW，占比24.92%。和2023 年底光伏装机结构相比，分布式光伏装机占比有所增长。

    　　24 年上半年海外市场需求不减，国内光伏组件出口呈现量增价跌。根据Infolink 和海关总署数据，24 年上半年中国共出口组件131.9GW，相较去年同期106.1GW上升24%，但出口金额163.2 亿美元，同比2023 年同期的237 亿美元下降31%。

    　　2024 年1-6 月，中国光伏组件出口金额同比降幅较大，主要原因是光伏组件价格较去年同期大幅下降。根据Infolink，欧洲市场今年上半年拉货量约为 54.2 GW，同比去年的 62.4 GW 下降 13%；亚太市场今年上半年拉货量约为 40.5 GW，同比去年的 18.6 GW 上升 118%；美洲市场，今年上半年拉货量约为 16.8 GW，同比去年的 14.4 GW 上升 17%；中东市场今年上半年拉货量约为 15.5 GW，同比去年的 5.9 GW 上升 163%；非洲市场今年上半年拉货量约为 5 GW，同比去年的 4.8 GW 上升 4%。

    　　产业链各环节产能依然保持增长状态，产业链价格逐步下降。24H1 国内多晶硅产量约106 万吨，同比增长约60.6%，硅片产量约402GW，同比增长约58.9%，电池片产量约310GW，同比增长约37.8%，组件产量约271GW，同比增长约32.2%。

    　　各主要环节产能依然保持增长趋势。2024 年上半年产业链价格震荡走低，我们以2023/12/27-2024/8/28 日为统计区间，多晶硅价格均价从65 元/kg 下降至39.5 元/kg,跌幅为39.23%；单晶P 型硅片-182mm 从2 元/片下跌至1.25 元/片，跌幅为37.5%；单晶P 型硅片-210mm 从3 元/片下跌至1.7 元/片，跌幅为43.33%；单晶N 型硅片182mm 从2.2 元/片下跌至1.08 元/片，跌幅为50.91%；单晶N 型硅片210mm 从3.25 元/片下跌至1.5 元/片，跌幅为53.85%；单晶perc 电池片182mm从0.36 元/W 下跌至0.29 元/W，跌幅为19.44%；单晶perc 电池片210mm 从0.37 元/W 下跌至0.29 元/W，跌幅为21.62%；TOPCon 电池片182mm 从0.47元/W 下跌至0.28 元/W，跌幅为40.43%；光伏玻璃3.2mm 镀膜从26.5 元/平米下跌至22.5 元/平米，跌幅为15.09%；光伏玻璃2.0mm 镀膜从17.5 元/平米下跌至13.5 元/平米，跌幅为22.86%。

    　　光伏板块经过近两年调整，目前PB 估值属于近十年底部区间。截止2024 年9 月19 日，Wind 光伏指数（884045）从最高点回撤达64.21%，PB 当前为1.59，从十年维度看，处于2.35%分位点，处于近十年底部区域。经过近两年调整，悲观预期得到较为充分反应，当前板块安全边际较高。

    　　投资建议：建议关注几条主线：1）全年业绩确定性相对较高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特；2）逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技等；3）盈利有望逐渐修复的龙头企业：隆基绿能、TCL 中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变化风险、行业竞争加剧风险。

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