食品饮料行业研究：食饮ETF：消费改善与估值修复共推价值提升

　　投资要点：

    　　需求侧：前期压制因素影响减弱，确定性价值仍存。以2024 年9 月24日的国务院新闻办公室举行的新闻发布会推出多项重磅增量政策来看，Q4 经济有望在政策支持下加快恢复，社零增长有望持续，地产拖累逐步减弱，带动食品饮料行业规模增长持续，消费信心改善；消费升级虽有降速，但消费分化趋势愈发明显，品质升级与性价比消费互促共存，因此高端品价格仍有支撑、大众品消费量增长仍有动力。

    　　供给侧：大众品改善明显，白酒有望触底回升。伴随前期市场出清加速，食饮行业马太效应愈发明显，上市公司经营有望更多受益于政策鼓励、内部革新和需求恢复。其中，白酒可期精细化管理能力提升带来的量价企稳机会，大众品可期由成本下降带来的利润率改善机会；贵价产品类有望驱动品质升级，中等价位产品有望放量，低价位产品有望承接消费升级。

    　　估值层面：市场超跌调整，食饮板块性价比提升。食饮行业经历三年的深度回调，截止24 年9 月20 日，申万食饮指数PE-TTM（不调整）已跌至17.74 倍，处于10 年期25%分位数以下。相较于疫情前2019 年的平均估值30.27 倍，现估值水平也已回落到安全区间，具有较强支撑性，后续有望迎来修复。

    　　投资建议：食饮ETF 长期配置价值凸显。食饮ETF 的选择方面，建议关注个股调仓的灵活性和基金存续的稳定性，食饮行业持仓超40%的基金中，一是推荐基金规模较大的，持仓覆盖较广、稳定性和调仓空间较大，如汇添富中证主要消费ETF（159928.SZ）、天弘中证食品饮料ETF（159736.SZ）；二是推荐历史业绩表现相对亮眼的，24 年上半年回撤较少显示管理团队对市场反应较快，或受益于行业龙头持仓占比较高，估值修复与利润率弹性较大，如消费30ETF（510630.SH）、华宝消费龙头ETF（516130.SH）。

    　　风险提示：宏观经济下行带来的消费收紧风险、国际关系紧张带来的出海受阻风险、食品安全风险、地缘政治风险等。

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