非银金融行业：“9·26”中央政治局会议点评：高弹性与基本面共振 看好非银进攻属性

　　事件：9 月26 日，中共中央政治局召开会议研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

    　　政策支持添柴加火。会议指出“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”，在9 月24 日国新办新闻发布会提出的“一揽子”支持政策的基础上，进一步释放政策呵护的积极信号，后续货币、财政、促消费、稳就业及提振资本市场的专项政策落地可期。

    　　保险方面，资产端再迎多重利好。1）地产行业再迎利好：会议明确“要促进房地产市场止跌回稳……推动构建房地产发展新模式”，有助于进一步缓解市场对于保险公司资产端地产风险的避险情绪对板块估值的压制；2）提振资本市场专项政策可期：会议提出“要努力提振资本市场”，释放显著积极信号，明确中央对于“提振资本市场”这一工作目标的高度重视；明确“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”将为提振资本市场的重要抓手。参考此前国新办新闻发布会的表述，后续“关于推动中长期资金入市的指导意见”将着力通过三大举措推动“长钱入市”，即大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的政策环境、持续改善资本市场生态。结合新“国十条”政策部署，后续促进险资入市的一揽子政策值得期待：1）优化偿付能力及准备金计量；2）拉长考核周期；3）支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；4）推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展。

    　　证券方面，交投活跃，贝塔属性显现。会议指出“要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。1）并购重组方面：9 月24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，产业链上下游整合将成为本轮并购周期主要驱动，支持基于转型升级目的的跨行业并购/对提升关键技术的未盈利资产收购。对于券商而言，并购重组直接利好券商投行业务，同时也给券商直投/另类投资提供新的退出渠道。

    　　2）公募基金改革方面：公募基金费率改革分三步走，按照“管理费用-交易费用-销售费用”的实施路径分阶段推进费率改革，公募费改第二阶段举措已经全面落地，第三阶段将聚焦基金销售环节，进一步规范认申购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步降低中小基金公司的运营成本，相关改革措施预计将于2024 年底前推出。产品创新方面，未来将大力推动宽基类基金产品创新，适时推出更多创业板、科创板等中小盘ETF 基金产品。3）保护中小投资者方面：落脚点可能在于持续改善资本市场生态，包括多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度安排，严厉打击各类违法违规行为，塑造良好的资本市场生态。

    　　投资分析意见：高弹性与基本面共振，看好非银进攻属性。1）保险：我们认为，保险板块不仅是股票市场的弹性之选，也是被忽视的有支持政策、有业绩、有基本面改善趋势、有格局优化的“四有”板块，看好后续配套政策出台、三季报业绩超预期、利差损风险边际缓释及市场集中度进一步提升对板块估值的持续正向催化作用，持续推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、阳光保险。2）券商：建议重点关注两条主线：①风控指标优化后杠杆天花板打开的头部券商，推荐中信证券、中金公司；②同一实际控制人旗下券商整合的可能性，推荐中国银河、国泰君安、华泰证券、浙商证券等，建议关注国信证券、西部证券。

    　　风险提示：经济下行；流动性收紧；监管政策趋严；长端利率下行；权益市场波动。

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