证券Ⅱ行业简评报告：《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿点评

核心观点

    2024 年9 月20 日，去年底征求意见的券商风控指标计算标准新规正式落地，此次修订针对券商投资股票、开展做市业务、衍生品交易、债券融资方面的计量标准等内容予以优化，对重点业务加强风险管理，对部分创新业务适当放松约束，有助于实现证券行业的扶优限劣，为优质券商释放更多的杠杆空间，推动行业走向资本集约式发展道路。

    事件：

    2024 年9 月20 日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿，将于2025 年1 月1 日起正式施行。

    简评

    本次《证券公司风险控制指标计算标准规定》是在2023 年11 月的征求意见稿基础上，修订发布的正式文件，新规将于于2025 年1 月1 日起正式施行。主要的修订思路和监管导向是：

    突出全面覆盖、突出审慎从严、强化风险管理和促进功能发挥。正式稿相比意见稿在风险准备和可用稳定资金的计算标准上有较大变化， 其他方面变化不大。结合两次文件，我们认为，主要有以下修订内容：

    一、风险覆盖率

    风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%，监管标准为不低于100%

    分子端：明确了次级债按期限计入净资本时，需要剔除选择权的年限。

    分母端：1）降低主要宽基指数成分股、一般上市股票、投向标准化资产的资管计划的风险准备计算标准。2）提高股指期货、权益互换及卖出期权、投向其他非标资产的资管计划。

    3）新增做市账户中持有的金融资产及衍生品、非全额保证金的权益互换、私募证券投资基金托管业务、公募REITs、区域股权市场业务规模的风险准备及其计算标准，并要求以境内个股为标的的收益互换业务的保证金比例低于名义本金100%时市场风险资本准备按照对应类别标准的2 倍计算。

    4）降低风险资本准备按分类评级结果的调整系数：连续三年A 类AA 级以上（含）为0.4（现行0.5），连续三年A 类0.6（现行0.7）；新增连续三年A 类AA 级以上（含）的白名单公司，经证监会认可后可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。

    二、资本杠杆率

    资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额×100%，监管标准是不低于8%分母端：1）提高表外项目中资产管理业务的转换系数，要求保证金比例低于名义本金100%时按合约名义价值总额的20%计算期末余额。2）新增连续三年A 类AA 以上（含）总额调整系数为0.7，连续三年A 类为0.9，其余为1（2020 年试点并表监管的6 家券商已适用了0.7 的调整系数）；三、流动性覆盖率

    流动性覆盖率=优质流动性资产/未来30 天现金净流出量×100%，监管标准是不低于100%分子端：调高主要宽基指数成分股作为优质流动性资产的折算率。

    分母端：1）调低大宗商品衍生品（不含期权）作为现金流出时的折算率。2）新增以银行承兑汇票、债券基金、公募REITS 为质押物的卖出回购作为现金流出的折算率（同征求意见稿）。

    四、净稳定资金率

    净稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金×100%，监管标准是不低于100%分子端：新增允许连续三年A 类AA 级以上（含）、连续三年A 类的将存续期大于等于6 个月小于1 年的负债按20%/10%计入可用稳定资金。

    分母端：降低中证500 指数成分股计算所需稳定资金的折算率，将到期日在6 个月以内(含)、6 个月以上~1 年以内(含)、1 年以上(不含)的其他所有资产分别按照50%/75%/100%的折算率计算所需稳定资金。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：在海外衰退预期下，国内外消费、投资需求存在疲软的可能，经济增速或全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，将面临盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

声明：

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