东诚药业(002675)：原料药业务短期承压 核药管线布局丰富

　　投资要点

    　　事件：公司发布2024 年半年报。2024 上半年，东诚药业实现营收14.21亿（-20.41%），归母净利润1.12 亿（-39.35%），扣非归母净利润1.06 亿（-39.02%）。单Q2 营业收入为7.73 亿元，同比下降17.23%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降61.16%，环比下降7.21%。

    　　原料药业务短期承压，核药业务较为稳定。2024H1 核药业务板块销售收入4.99 亿元，同比下降0.58%，其中重点产品18F-FDG 实现营业收入1.95亿元，同比下降4.30%；云克注射液实现营业收入1.23 亿元，同比下降0.83%。原料药业务板块销售收入6.57 亿元，同比下降31.03%，其中重点产品肝素原料药产品实现营业收入4.83 亿元，同比下降39.02%。

    　　核药管线布局丰富，网络化生产布局完备。公司在核医药领域初步完成了产品线的布局，聚焦于肿瘤、神经退行性疾病、心脑血管疾病等重点领域，形成“筛查—诊断—治疗”放射性药品全覆盖。截至目前，公司已投入运营7个以单光子药物为主的核药生产中心，21 个正电子为主的核药生产中心，2 个其他运营中心。目前8 个核药生产中心正在建设中，公司投入运营的核药相关生产中心已达30 个。

    　　投资建议：公司近年重点打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，多个在研产品积极推进中，我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为：

    　　2.21/3.06/4.19 亿元，对应PE 估值分别为：46.4/33.5/24.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变动风险、产品价格波动风险、研发风险等。

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