《关于推动中长期资金入市的指导意见》的点评：“提振资本市场”射出第一支箭

　　事件：经中央金融委员会同意，9 月26 日，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（简称“《意见》”），明确“长钱入市”三大核心举措，即：1）建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；2）大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；3）着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

    　　《意见》立意较高，明确提出“长钱入市”的具体目标。《意见》由中央金融办、证监会联合印发，明确中长期资金入市在金融工作中的关键定位，即1）“提振资本市场”的核心抓手；2）深化资本市场改革的核心抓手。《意见》明确“长钱入市”的主要目标为“推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，中长期价值投资理念深入人心，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面”。

    　　配套政策不断落地，助力资本市场生态改善。9 月24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并就《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》（简称“《指引》”）公开征求意见，从并购重组到市值管理，多措并举提升上市公司价值。

    　　公募即将步入发展新阶段。《意见》提出“加强基金公司投研核心能力建设……引导基金公司从规模导向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益”；提出“建立ETF 指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比”，预计ETF 等产品货架将进一步丰富。

    　　《意见》提出“稳步降低公募基金行业综合费率，公募基金投顾试点转常规”，公募基金费改已经完成第二阶段，下一步将聚焦基金销售环节；公募基金投顾有望成为券商业绩增长点。

    　　完善配套政策制度，为“长钱入市”疏通堵点。《意见》提出“建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制”，有效缓解以险资为核心的中长期资金长期投资目标与短期考核周期不匹配的问题，疏通实操过程中的“堵点”。《意见》提出“打通影响保险资金长期投资的制度障碍……丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制”，结合新“国十条”及国新办发布会的政策部署，促进险资入市的配套政策可期：1）优化偿付能力及准备金计量；2）拉长考核周期；3）设立私募证券投资基金；4）支持浮动收益型保险发展。《意见》提出“完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资”。人口老龄化态势下，推动养老金入市既是提升养老金可持续性的重要抓手，又契合长期资金投资理念，制度完善将为提升养老金投资能力奠定基础；开放企业年金的个人投资选择则有利于在投资过程中充分反应资金所有者的风险偏好，实现以客需为导向的个性化资产配置。

    　　投资分析意见：看好非银的进攻属性。1）保险：看好后续配套政策出台、三季报业绩超预期、利差损风险边际缓释对保险板块估值的持续正向催化作用，持续推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、阳光保险。2）券商：建议重点关注两条主线：①风控指标优化后杠杆天花板打开的头部券商，推荐中信证券、中金公司、中国银河、华泰证券；②并购重组类券商，推荐国泰君安、海通证券、浙商证券等，建议关注国信证券、西部证券。

    　　风险提示：经济下行；流动性收紧；监管政策趋严；长端利率下行；权益市场波动。

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