诸策已备 待时而动：最新政策解读

　　报告要点：

    　　我们认为央行、证监会政策组合拳的实际影响主要有三：

    　　流动性得到大幅改善：

    　　1） 宏观经济方面，降低并将继续降低存款准备金率，以及超预期的下调政策利率，都是罕见的举措。这将直接向金融市场提供超过万亿的长期流动性，有利于增强信贷需求，有望盘活宏观流动性；

    　　2） 股市方面，在央行的支持下，A 股有望迎来第一轮8000 亿的增量资金，对市场的资金面形成重磅利好，已经带动了A 股短期的反弹形式，同时该政策既能为机构在预期回升时增加杠杆加大收益，又能降低收效不好的机构现金流不确定性导致的市场波动，为A 股完成筑底、反弹、继续向好提供优渥的条件。

    　　基本面得到有力支撑：

    　　1） 此次降准降息在满足社会信贷与融资需求的同时，也为潜在的财政发力做好了准备，有助于更好地完成5%的GDP 目标；

    　　2） 存量房贷利率的降低将每年为家庭减少超过1500 亿元的利息支出，这些资金将大量转化为消费力，为疲软的社零注入强心针；3） 延长两项房地产金融政策文件的期限，以及央行支持收购房企存量土地等措施，也将改善地产链基本面，有助于稳定市场信心，助力房价止跌。

    　　风险偏好显著提升：

    　　1） 金融监管总局局长李云泽在发布会上着重强调金融稳定，改革化险的改革思路与路径，为我国金融市场的良性发展提供有力的保障，为群众对金融市场的稳定性预期兜底。

    　　2） 房市方面，二套房首付比例降低至15%，这将有效激发刚性需求者的购买意愿；存量房贷利率的下调也回应了市场的关切，优化了房贷还款环境，降低了提前还贷和断供的风险，进而缓解银行压力，提振了地产投资者的信心；

    　　3） 股市方面新政策工具的创设，明确表达了政策层对股票市场的支持态度，提升市场对股市的预期；此外，证监会还提到要进一步支持并购和指引上市公司做好市值管理，为股市后续健康可持续的发展提供有利环境，进一步提升市场的短期风险偏好。

    　　展望后市：

    　　1） 宏观经济：随着相关政策的陆续落地，我国资本流动性以及市场微观环境将得到进一步改善，预计将会有进一步的财政政策相伴而行，为经济长期向好发展、经济结构转型升级等奠定更好基础。

    　　2） 权益市场：前期的A 股低迷主要受到了经济和金融数据的影响，而此次政策调整无疑是一场及时雨，明显扭转了市场对流动性的预期。短期内，政策引领指数普涨的趋势已经形成；中长期来看，市场与政策筑底的现象愈发成型，对国内后续的基本面和流动性的预期也将相应有所改善。

    　　风险提示：地缘政治冲突加剧，宏观政策落地不及预期等

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