信用评级技术：地方产业投资运营企业信用评级方法探究

　　摘 要

    　　地方产业投资运营企业是指由地方政府或其相关实体设立或控制，以市场化手段执行地方政府政策或贯彻政府战略意图，通过地方国有资源开发利用或国有资产运营管理等，承担引导和促进地方产业投资发展职能的独立法人实体。产投企业一般具备以下三点特征：一是与地方政府存在密切关联，在陷入困境时有可能获得来自地方政府的临时性、特殊性的外部支持；二是产投企业以市场化方式开展以国有资产运营所形成的各类经营性业务，较少或不再从事公益类与准公益类业务；三是产投企业多是地方政府依托推动区域内城投企业转型而打造或整合区域内产业资源新设成立，尚处于转型或初期整合阶段。

    　　在中诚信国际、中证鹏元、远东资信、东方金诚、新世纪评级等五家信用评级机构已披露的方法与模型中，评级框架虽有细节上的差异，但整体相近。首先，评级机构会着重分析产投企业的业务风险与财务风险，对打分结果进行矩阵或线性加权，得到产投企业的基础评分。其次，在基础评分之外需要额外考虑多个调整因素，得到个体信用状况。在此基础上，需要单独考察外部支持情况，再次进行级别调整，最终得到主体信用级别。产投企业可获得的外部支持通常来自地方政府，评级机构一般从政府支持意愿与政府支持能力两方面进行评估。

    　　在相近的评级框架下，不同评级机构具体选取的评级要素有所区别。区域环境一般从经济实力、区位条件与融资环境三方面进行评估。业务运营大体从规模与业务竞争力两个维度进行评估。业务竞争力方面，各机构选取的评级要素相差较大，但都会侧重其获取区域资源的能力以及其核心业务的表现。衡量盈利能力常用的指标包括总资产报酬率与EBITDA 利润率。财务杠杆多选用全部债务资本化比率这一指标，偿债能力常用总债务/EBITDA 以及EBITDA 利息保障倍数两个指标。部分评级机构还考虑了经营活动现金流净额对总债务与利息的覆盖程度、现金类资产对短期债务的覆盖能力等问题。也有评级机构考虑了债务结构问题。

    　　总体来看，产投企业的评级方法从其信用特征出发，较一般工商企业与城投企业有所区别。由于其与地方政府存在密切联系，评级框架中需要额外考虑政府支持对其信用资质的提升。在评级要素选取中，由于产投企业区域经营性明显，需单独评估区域环境对其信用资质的影响。同时，在业务竞争力方面，也需额外考察其获取区域资源的能力。目前，产投企业多处于转型或初步整合阶段，未来相关政策与市场变化可能使其面临一定的不确定性，需要密切关注其信用特征的变化，尤其是与地方政府的关系。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。