药品行业周报：市场回暖 建议关注优质标的底部配置机会

核心要点：

    国内医药生物下跌0.8%

    上周医药生物下跌0.8%，位列全市场一级行业跌幅第1 位，跑输万得全A 2.06 pp。三级行业表现方面，三级行业方面，线下药店及医院涨幅居前，分别上涨4.6%、2.2%，医疗耗材及化学制药跌幅居前，分别下跌2.8%、2.7%。药品制造相关行业均有所下跌，化学制药、生物药及原料药分别下跌2.7%、0.7%、0.3%。全行业估值水平方面，9 月24 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为22.6X，低于1 倍标准差，PB 2.17X，低于2 倍标准差。

    受益于流动性预期改善，香港生物科技板块大幅反弹，恒生生科上涨4.6%、A 股生科及纳指生科分别下跌0.7%、0.4%。

    投资建议

    近期医药生物板块二级市场表现疲软，指数持续回落，主要是二季度医药生物整体业绩小幅回落导致。医药生物行业整体走向alpha 行情，二季度三级行业业绩分化较大，药品产业链相关行业保持良好恢复态势，Biotech板块的关注点逐步从收入增长转向盈利能力，收入多元化及费用端回落助力板块走向盈利周期。传统药企逐步走出新旧动能转换低谷期，创新管线拉动板块新成长。传统生物药板块因胰岛素行业短期扰动，业绩呈现一定程度的回落，部分具备差异化竞争优势专科产品保持快速增长。原料药板块经历持续调整之后，一季度迎来恢复，二季度业绩呈现良好恢复态势。药品制造产业链板块整体呈现良好改善趋势，随着市场情绪持续改善，建议围绕行情修复与业绩恢复，自下而上筛选边际改善相关投资标的。

    中期，推荐两大投资策略：

    1、修复主线看好国际化、产品力驱动下创新药修复行情：建议从临床需求、技术平台、产品力三个维度筛选投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配个股投资机会。

    2、恢复主线看好需求回暖和效率提升方向：原料药行业开启复苏，同时，行业完成大幅资产减值，存货跌价风险得到一定程度释放，看好板块逐步改善投资机会；看好国改效率提升下盈利改善低估个股的投资机会。

    长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级历史机遇，维持行业“增持”评级。

    风险提示

    1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及 商业化等方面低于预期风险。

    2、原料药需求恢复低于预期。

    3、医药相关政策收紧风险。

    4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

    5、国企改革相关政策低于预期。

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