银行行业点评：政策“组合拳”逐渐明朗 继续看好板块估值修复

　　事项：

    　　央行2024 年9 月27 日发布公告，决定自2024 年9 月27 日起，下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

    　　平安观点：

    　　货币调控力度加强，降准降息配合实施。中央政治局9 月26 日召开会议，对经济运行做出研判，并强调要加大财政货币政策逆周期调节力度。9 月24 日国新会上，中国人民银行行长潘功胜明确提出要降低存款准备金利率0.5 个百分点并下调7 天逆回购利率，引导市场利率下行，25 日央行MLF中标利率为2.00%，较上月下行0.3 个百分点。从近期的政策看，降准降息同步发力，延续了“加强货币政策调控力度”的政策基调，结合存量房贷利率以及二套房首付比例的下调，房地产市场企稳修复有助于推动信贷持续修复。

    　　释放约万亿流动性支持，为市场注入充足流动性。8 月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行，截至9 月26 日，一个月质押式回购较9 月初上行27BP 至2.11%。本次降准下调50BP，我们预计约释放9,000-10,000 亿元的中长期资金，此次降准较以往幅度更大，夯实市场资金面稳定性。降准降息双双落地，后续伴随财政发力，宽松政策信号将更为积极。

    　　缓解成本端压力，静态测算有望提升净息差0.6BP。根据我们测算，此次降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至8.50%/6.50%，区域银行降至5.00%-7.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净息差约0.6BP，提高利润贡献率约0.6%，整体有益银行成本端管控。

    　　投资建议：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，截至9 月26 日，银行板块对应静态估值0.62 倍，按9 月26日股价计算上市银行平均股息率4.89%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注受益于经济预期改善和地产预期修复的股份行（招行、兴业）以及区域性银行（宁波、常熟、长沙、成都、苏州）的配置机会。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

声明：

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