9.26政治局会议点评：中国优质资产的配置价值凸显

事件：9月26 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

    表述直接、有力、积极，政策信号进一步强化。一般聚焦经济的政治局会议通常在4 月、7 月、10 月、12 月召开，本次会议提前至9 月召开极为罕见，显示出当下政策稳增长的紧迫性与决心。

    会议指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，强调要“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，此外还有“干字当头”、“为担当者担当、为干事者撑腰”等表述，这是继9 月24 日一行一局一会推出一揽子金融政策之后，更明确、更直接地释放出“政策全面转向稳经济”的信号。

    值得期待的是后续增量财政政策的落地。总量方面，强调财政货币政策领域要“加大逆周期调节力度”，货币层面降息降准已落地，后续增量政策可以期待财政政策出台。本次会议强调“保证必要的财政支出”、“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，10 月份是财政增量政策的重要观察期，支持用途上或有扩充，我们认为较大可能会向支持民生、提振消费、缓解地方债务、补充银行资本等方面倾斜。

    地产政策是另一亮点，首次提到“止跌回稳”。本次会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，是房地产领域新的表述。从“防风险”到“止跌回稳”，政策目标更直接聚焦到“价”这一关键环节，供给端商品房建设要“严控增量”，需求端“调整住房限购政策”。目前北上广深、天津、海南部分地区仍有限购政策，预计未来一线城市放开节奏将加快。对于房企，“加大‘白名单’项目贷款投放力度”，未来企业端也可能获得更多的融资支持。

    资本市场：从“提振信心”到“提振市场”。从2023 年7 月政治局会议的“活跃资本市场”到今年7 月政治局会议“提振投资者信心”再到本次会议的“要努力提振资本市场”，政策层对资本市场表达出更明确的关切，具体措施包括引导中长期资金入市、支持并购重组、推进公募基金改革、保护中小投资者等。

    市场“双底”确认，顺势而为。从国新办新闻发布会到政治局会议，政策层切实回应了市场关切，我们看到政策的全面发力，“政策底”基本确认。风险资产价格明显受到政策的提振，股票市场流动性大幅改善，A 股放量收复3000 点，与2 月初的市场形成“双底”支撑。政治局会议定调后，各部委增量落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，落地阶段积极情绪仍有支撑。

    市场普涨之后短期波动或加大，结构上建议关注基本面更受益于政策发力的大消费、弹性成长、重组并购主题等，以及港股互联网和消费板块。

    风险提示：政策推进不及预期，企业盈利不及预期，海外经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险等。

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