建筑材料行业点评报告：长三角推涨决心高 政策宽松下水泥或迎修复

　　事件：据数字水泥网显示，9 月27 日起，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100 元/吨。由于价格长期处于低迷状态，多数企业亏损经营，为了扭亏为盈，企业计划加大错峰生产力度，9 月27 日至10 月31 日生产线停产12 天。

    　　长三角再次推涨显决心，供给收缩下价格有望落地。近期，长三角再次计划推涨熟料价格，预计一次性大幅上涨100 元/吨，此次推涨幅度远高于前几次，显示企业的涨价决心。除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9 月末到10 月减产12 天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。从过去三四季度全国的水泥价格涨幅看，2023 年为28.07 元/吨，2022 年为36.5 元/吨，2021 年为209.83 元/吨，2020 年为39.16 元/吨，2019 年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023 和2022 年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。

    　　政策持续加码，产业链需求有望企稳回升。本轮政策加码以及政治局会议一次性释放多个利好，对宏观经济和房地产市场均产生积极影响。从表述端看，政治局会议从财政货币、产业经济、民生就业等不同层面均积极定调，地产方面也强调了“止跌企稳”，是当前表述端的重大转折。从政策端看，本轮政策惠及力度较大，包含降准降息、降低存量房贷利率和首付比例、扩大保障房再贷款支持支持收储等；同时覆盖面广，覆盖所有新房及存量房持有人群，在持续增强购房信心和意愿的同时也可促进居民消费，可以说是迄今为止力度最大、惠及面最大的一项房贷政策，地产未来的企稳也有望提振水泥需求。

    　　高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，股息率保持在4%以上，而估值处于历史低位，如截止9 月初，海螺水泥其PB 不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1 季度末公司类货币资产超690 亿元，有息负债251 亿元，具有一定的安全边际。建议关注：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

    　　风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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