市场资讯晨报：中国资产全面爆发 轻仓者港股该如何上车？

　　一、全球投资焦点

    　　短期暴涨后，港股还能买么？有哪些可关注标的？

    　　1. 自9 月24 日提振市场的组合拳政策发布以来，纳斯达克中国金龙指数短短3 天上涨18%，恒生科技指数近7 个交易日暴涨20%。恒指的成交额创近3 年以来的最大值。而中概股普遍涨幅在20-30%，赚钱效应强烈。

    　　同期，美股则暗淡，没有清晰的方向。那么在短期大涨后，而仓位轻没及时跟上的投资者，该如何布局？为此，国信香港财富研究部专门整理了如下几只个股供参考。我们主要有三个思路：1、业绩强劲增长，且股价长期看，依然处于底部区域的行业龙头股；2、困境反转超跌股。此类标的，基本面总体已经渡过了最困难时期，处于逐步改善阶段，股价累计跌幅巨大，短期尚未大幅上涨；3、本轮救市政策的直接受益方，且股价有较强的弹性。具体标的如下：

    　　第一类个股：比亚迪电子、吉利汽车

    　　第二类个股：微创机器人、中国中免

    　　第三类个股：中信证券

    　　2. 相关个股的主要推荐逻辑如下：

    　　比亚迪电子（00285.HK）：

    　　消费电子业务受益行业复苏及AI 驱动下手机更新换代，将推动行业进入新一轮景气周期；

    　　汽车电子业务一方面母公司销量继续强劲增长；另一方面，单车的电子部件品类增加及上量。两个维度保障了高增速；

    　　并购捷普产生的融资成本及利息支出，下半年有望下降；同时，伴随苹果新手机的上市销售及整合效率提升，捷普业务有望贡献更多增量；

    　　AI 服务器有望在明年形成新的业务增量；

    　　公司当下的估值依然不高，PE（TTM）仅15.7 倍，且前3 个月调整充分。

    　　吉利汽车（00175.HK）：

    　　公司上半年业绩增长强劲，收入增长46.6%，扣非利润增长114%；

    　　新能源转型效果显著，当前新能源占比40%左右；

    　　全面开启新车型周期，销量及订单情况均超预期；

    　　政府加码消费，汽车是重点支持的行业，未来还将受益政策加码；

    　　整体股价及估值依然处于大周期低位。

    　　微创机器人（02252.HK）：

    　　公司为国产手术机器人的龙头之一，多年积累，产品在国内外加速扩展；上半年收入同比增长108%，亏损收窄48.6%，扭亏战略取得明显成效；美元降息周期利好创新医药及创新医疗器械行业；股价累计跌幅超90%，严重超跌；

    　　知名投资机构高瓴资本战略投资。

    　　中国中免（01880.HK）：

    　　作为免税绝对龙头，近两年股价自最高点累计下跌超85%，严重超跌；业绩承压，但销售结构优化，毛利率同比及环比均持续改善，持续盈利；10 月落地的市内免税政策有望带来增量；

    　　房贷利率下调及各类促消费政策出台，激发了消费股趋势的反转。

    　　中信证券（06030.HK）：

    　　本轮政策最直接的受益行业龙头，未来在自营投资、资本中介、并购重组等业务带来增量；自营资管业务保持稳健，投行地位稳健第一；市场进入新一轮上升周期，传统经纪业务也将迎来增长；券商行业的成本相对稳定，资本市场活跃后，业绩弹性大。

    　　美元兑离岸人民币大跌0.82%，跌破7，收报6.975。约5000 亿美元级别的超额未结汇可能加速回流。

    　　美元自7 月初的高点7.31 至今6.975，短短62 个交易日累计对人民币贬值4.56%。从技术走势图上看，目前已经进入新一轮月线级别下跌周期。当前一方面，美元进入降息周期，根据美联储点阵图预测，今年还有2 次，合计50 个基点的降息，明年4 次，合计100 个基点。也即剩下1 年半不到的时间，利率可能进一步下降1.5%。再叠加美元进一步的贬值空间，美元货币基金或美债对中国居民拥有的美元来讲，已经没有稳定、可观的套利收益。同时，当前中国资产的快速暴涨，已激发了巨大的赚钱效应。我们相信至少滞留在外未结售汇的中国出口商的美元会有相当一部分快速回流。

    　　中国的外汇结算和交易数据，2020 至2022 年间，银行净外汇结算（代客）与中国年商品贸易顺差的比率平均为0.29，但在2023 年上半年，这一比率降至-0.17。假设这种“缺失”的结算流量主要由出口商保留美元驱动，估算自2023 年以来出口商持有约5380 亿美元

    　　未结汇的美元规模，市场有不同的统计，有一些分歧，但主流机构的估算都在5000 亿美元以下。比如高盛估算2019~2021 年，平均结汇率为45%，但自2022 年中至2024 年7 月下降至24%。结汇率的下降一般被视为出口商囤积美元的表现。这意味着出口商囤积了约4000 亿美元的“过剩”外汇资产。

    　　巴克莱估计，中国出口商约持有5000 亿美元，如果美元/离岸人民币持续走弱至7.1 以下，该机构预计其中最多会有1000 亿至2000 亿美元可能被换成人民币。

    　　摩根大通估计，中国企业未结汇美元总数达到3000 亿到6000 亿美元的水平，一旦美元降息、汇率下跌，这些企业可能集中结汇，或对市场产生重大影响。

    　　高盛：期待已久的中国股市复苏可能终于到来

    　　高盛全球市场董事总经理、策略专家Scott Rubner 周四表示，中国股市近日走势强劲，纳斯达克中国金龙指数在过去四天飙升19%，一旦美国大选结束，中国股市应该成为投资者投资计划的重要组成部分。R ubner 认为，期待已久的中国股市复苏可能终于到来，如果是这样，投资者应该想要参与其中。他在周四给客户的一份报告中写道："我真的认为这一次对中国来说是不同的。"Rubner表示："重新崛起的市场已迅速成为美国大选后11 月和12 月的热门交易对象。"他指的是对年底到期的看涨期权的需求。高盛称，在最近的涨势之前，对冲基金对中国股票的投资比例不到7%，约为五年来的最低水平，但本周早些时候，它们改变了方向，纷纷涌入中国股票市场，周二创下了自2021 年3 月以来的最大单日买入量，也是过去10 年来第二大单日净买入量。

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